报告摘要：
　　事件：腾讯公告2023第二季度财报。2023Q2实现营收1492亿元，同比+11.3%，环比-0.52%；Non-IFRS归母净利润为375亿元，同比+33.4%，环比+15.4%，Non-IFRS归母净利率为25.2%。
　　增值业务保持稳健，关注后续游戏新品表现。2023Q2增值服务实现营收742亿元，同比+3.5%，环比-6%。网络游戏实现营收445亿元，同比+4.7%，环比-7.9%。其中国内游戏实现营收318亿元，同比持平，环比-9.4%，主要由于春节后游戏收入季节性下降及头部产品商业化内容发布的暂时性减少，而《暗区突围》及《金铲铲之战》等新兴竞技类游戏的收入同比增长。2023Q2公司推出了《无畏契约》和《命运方舟》两款端游以及《劲乐幻想》手游，预计国内游戏收入将于2023Q3恢复同比增长。国际游戏实现营收127亿元，同比+19%（剔除汇率影响同比+12%），环比-3.8%。主要得益于疫情后玩家活跃度提升，以及《VALORANT》、《Triple Match 3D》及《胜利女神：妮姬》的贡献。
　　广告业务复苏强劲，视频号Q2广告收入超30亿元。2023Q2网络广告实现营收250亿元，同比+34.2%，环比+19.0%。公司广告业务增速远超行业平均水平，主要是1）视频号用户使用时长同比接近翻倍，商业化能力提升拉动营收增长，广告收入超30亿元；2）广告主需求强劲：除了汽车交通行业外，所有重点广告主行业广告支出都实现了同比双位数增长；3）广告平台机器学习系统的升级。展望后续，视频号Ad load仍有较大提升空间，同时公司不断加大对广告技术的改进从而提高广告的匹配度以及ROI，持续看好公司广告商业化率的稳步提升。
　　金融科技提升合规能力，积极推动AI业务进展。2023Q2金融科技及企业服务实现营收486亿元，同比+15.2%，环比-0.2%。疫后线下线上商业支付活动的增加，同时公司已完成对财付通的自查和整改，提升支付业务的合规经营能力，金融科技营收稳健增长。企业服务收入有所改善，主要是视频号直播带货交易产生的收入以及云服务的轻微增长。AI方面，今年6月公司推出了模型即服务（MaaS）解决方案，帮助企业以更高的效率以及更低的成本开发定制大模型。
　　降本增效持续推进，利润表现超预期。2023Q2毛利率47.5%，同比+4.3pct，环比+2.0pct，频宽与服务器成本成本改善明显。费用层面，销售费用率5.3%，同比-0.6pct，环比+0.6pct，保持平稳。管理费用率17.5%，同比-2.1pct，环比+1.1pct，主要是雇员成本(包括股份酬金开支)减少，降本增效持续推进。2023Q2Non-IFRSOperating Income为504亿元，同比+36.7%；Non-IFRSNet Profit为375亿元，同比+33.4%。
　　投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为6233/6972/7591亿元，NonIFRS归母净利润1450/1744/1904亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管加强，游戏上线不及预期、商业化不及预期