本报告导读：
　　二季度利润表现好于预期，视频号表现亮眼广告需求强劲，全年有望延续高质量增长。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。二季度业绩符合预期，主业向好与降本增效下利润持续释放。考虑到游戏上线节奏、AI研发投入及有效税率影响，调整2023- 2025年经调整净利润至1480/1683/1952亿元人民币（前值1502/1683/1952亿元人民币），PE20X/17X/15X，维持“增持”评级。
　　收入平稳复苏，经调整净利润增速抬升。公司23Q2实现收入1492.08亿元，同比+11%；23Q2实现毛利润708.40亿元，同比+22%，毛利率47.5%，同比+4pct，实现经调整净利润375.48亿元，同比+33%，经调整净利率达到25%，同比+4pct，利润延续强劲增速势头好于预期，广告、FBS增长强劲与严控成本下再次实现利润增速超越收入增速。
　　增值服务付费用户回暖，静待国内游戏复苏。公司23Q2实现增值服务收入742.11亿元，同比+4%；实现游戏收入445亿元，同比+5%，其中国内游戏、国际游戏收入318、127亿元，同比+0%、+19%，国际游戏《VALORANT》表现稳健、《PUBGMOBILE》用户回升，国内游戏Q2受商业化节奏影响，《无畏契约》《命运方舟》等新游有望驱动三季度恢复增长；23Q2实现社交网络收入297亿元，同比+2%，增值服务付费用户数2.41亿人，同比+3%，增值服务付费用户数恢复正增长小游戏贡献显著，腾讯视频会员数受内容驱动回升至1.15亿人。
　　视频号爆发驱动广告高增，金科回归创新发展企服稳中向好。公司23Q2实现广告收入250.03亿元，同比+34%，期末微信、QQMAU为13.27、5.71亿人，同比+2%、+0%，视频号总用户数时长同比接近翻倍，机器学习应用与商业化提速下视频号Q3收入逾30亿元；23Q2实现金融科技及企业服务收入486.35亿元，同比+15%，商业支付活动增加推动支付增长，财付通整改落地金融科技重归创新发展，腾讯云MaaS模型库和解决方案推出，探索自研的专有基础模型推动创新。
　　风险提示：消费需求复苏未及预期；细分领域监管再次趋严；游戏产品上线节奏未及预期；人工智能技术落地进度未及预期。