2023H1收入再创新高，盈利能力依然承压，期待下半年环比改善：2023上半年，公司实现收入21.02亿美元，同比增长17.4%；毛利率为9.1%，同比提升0.7个百分点，环比下降1.5个百分点；归母净利润为0.34亿美元，归母净利率为1.6%，同比改善但环比下降。得益于新客户新业务贡献显著增量，公司上半年收入再创新高，但盈利能力依然承压。展望下半年，我们预计规模效应提升、客户补贴增加等因素有望带来公司盈利能力的环比改善。
　　全球三大市场收入均实现明显增长，亚太及欧洲区经调整EBITDAmargin有所下滑。分市场来看，2023上半年公司APAC/NA/EMEASA收入分别同比增长40.4%/9.0%/14.3%，占比分别达到26%/57%/17%，APAC/NA/EMEASA区域EBITDA margin分别为15.0%/8.2%/5.1%，同比分别下滑3.1/提升1.0/下滑3.3个百分点。APAC及EMEASA受到汇率波动，定价压力以及客户结构变化等因素影响盈利能力下滑。
　　新订单保持强劲，新投产项目达到32个，支撑未来业绩稳健增长。公司上半年新签订单达到28亿美元，二季度拿到第二家全球OEM线控转向订单，全年新签订单指引上调至60亿美元。整体订单中，37%是新获得的业务，89%是EPS业务，98%是电动车相关业务。此外，公司全年新投产项目达到32个，其中APAC/EMEASA/NA分别20/1/11个，其中11个项目为电动车相关项目、31个项目为新获得的业务。我们认为，强劲的新订单流入及新项目投产有望支撑公司未来各区域业绩稳健增长。
　　维持“买入”评级，目标价6.86港元：公司专注汽车转向系统逾百年，研发与创新能力强，经验与技术积累深厚，其核心产品符合汽车行业大趋势，线控转向技术储备充足、行业领先，有望持续享受汽车行业转型变革红利。伴随新订单及新客户项目持续投产，我们认为耐世特有望迎来收入持续增长及盈利能力的进一步修复，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.10、1.78和2.50亿美元。我们维持公司目标价6.86港元，相当于20.0/12.3倍2023/2024年PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车需求不及预期；汇率波动；北美罢工。