核心观点
　　2023年8月8日，金蝶国际2023年全球创见者大会成功召开，期间发布苍穹GPT大模型，苍穹GPT将作为金蝶云的智能新引擎，融合打造“最懂管理”的企业级大模型平台。基于模型能力发布四大应用场景：1）财务、2）HR、3）供应链与制造、4）开发。未来，苍穹GPT将助力金蝶云·苍穹探索数治新边界，促进平台从ERP向EBC转变。基于宏观经济修复预期和市场流动性宽裕的现状，给予公司2023年10x PS，对应市值664亿港元，对应目标价19港元，维持“买入”评级。
　　▍事项：2023年8月8日，金蝶国际2023年全球创见者大会成功召开，大会以“数治企业，韧性变革”为主题，共同探讨企业数字化转型变革的机遇和挑战。其中大会主论坛期间，公司重磅发布苍穹GPT大模型，并现场开放体验。同时，大会设置16个平行分论坛，从财务、人力、PaaS平台等多产品角度以及农牧、能源、生命科学等多行业角度，探索企业数字化改革的现状和发展趋势。
　　▍发布企业服务大模型苍穹GPT，助力四大应用场景。大会期间，公司重磅发布企业服务大模型苍穹GPT。结合底层通用模型能力以及公司多年行业数据和经验积累，苍穹GPT形成5大核心能力：1）多模型能力、2）多任务编排、3）知识智能引擎、4）个性化扩展、5）安全可信任。基于上述基础能力，首批推出苍穹大模型的四大应用场景：
　　1）苍穹GPT+财务：发布业内首个财务大模型，核心能力涵盖企业经营专业分析和预测、杜邦分析等。目前已在广东机场项目中以数字员工+GPT客服形式落地。
　　2）苍穹GPT+HR：实现人才多角度定性分析，具备丰富可视化手段，助力HR实现智能人才管理。发布会上，公司提到相关产品在与海信合作中已上线活水平台，实现HR内部人才招聘效率提升79%。
　　3）苍穹GPT+供应链与制造：将智能生成能力融入供应链与制造全流程，支持邮件、表单、文档等自动化生成和处理功能，及时提供优化建议和风险提示。
　　4）苍穹GPT+开发：发布开发者助手，全面加持应用开发、流程创建和数据分析。相关产品可以实现表单自动生成、代码和自然语言之间的精确转换、工作流创建和优化等功能，有望降低企业开发门槛，实现降本增效。其中，公司对财务、HR和开发产品进行现场演示并开放体验，体现公司上述产品具有较高成熟度和应用潜力。
　　▍苍穹GPT助力金蝶云·苍穹探索数治新边界，促进平台从ERP向EBC转变。2022年，金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚合计新签客户478家，实现收入6.96亿元，同比增长80.9%，续费率超过110%，展现强大市场潜力。未来，苍穹GPT将作为金蝶云的智能新引擎，融合打造“最懂管理”的企业级大模型平台，以AI first新思维结合大模型技术和人机协同经验，进一步提升金蝶云·苍穹PaaS平台数治能力，推动平台从传统ERP向EBC演进。根据公司和信通院联合发布的《EBC白皮书》，与传统ERP相比，EBC（企业业务能力）更加强调企业与外部链接的能力，包含五大核心能力：链接客户、链接伙伴、链接员工、链接万物、数据驱动。苍穹GPT将创造生成和自然交互全面融入企业管理全流程，推动企业决策实现从经验主导到数据驱动的进化，有望进一步提升金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚产品能力，促进相关产品营收保持较快增速，也为发展下一代ERP奠定坚实基础。
　　▍风险因素：宏观经济复苏不及预期；公司项目交付不及预期；公司订阅收入增长不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司重磅发布苍穹GPT，并发布四大应用场景：1）财务、2）HR、3）供应链与制造、4）开发。我们预计随着苍穹GPT作为金蝶云的智能新引擎，公司金蝶云·苍穹PaaS平台数治能力将不断提升，推动公司SaaS新产品性能优化、矩阵完善、覆盖行业及地区广阔，为未来业绩加速增长奠定坚实基础。我们维持公司2023-2025年营业收入预测为58.42/70.36/85.08亿元，选取金山办公、用友网络、广联达作为可比公司，根据最新收盘价和Wind一致预期，可比公司2023-2025年平均PS为16/12/10倍，基于宏观经济修复预期和市场流动性宽裕的现状，给予公司2023年10x PS，对应市值664亿港元，对应目标价19港元，维持“买入”评级。