事件：
　　公司发布2023H1业绩。2023H1公司实现收入32.83亿元，同比-19.7%，non-GAAP归母净利润6.03亿元，同比-9.4%。
　　点评：
　　1、在线阅读：得益于高质量内容、公司有效的反盗版措施以及产品运营的提升，公司自营渠道有所回升。2023H1在线业务收入20.39亿元（yoy11.63%，qoq-0.89%），其中自有平台产品收入17.64亿元（yoy+0.05%，qoq+2.57%）、腾讯产品自营渠道1.77亿元（yoy-49.06%，qoq27.30%）、第三方平台0.98亿元（yoy-50.23%，qoq+4.30%）。
　　2、平台：付费用户数显著增加。1）平均月活用户：2023H1公司自有平台为1.05亿人（yoy-12.00%），腾讯产品自营渠道为1.06亿人（yoy26.6%）；2）平均月付费用户：自有平台及自营渠道为880万人（yoy+8.6%）；3）每名付费用户平均每月收入33.3元（yoy-14.2%）。
　　3、版权运营：预计下半年上线4部影视剧。2023H1版权运营及其他收入12.44亿元（-30.10%，qoq-16.01%），其中版权运营收入11.90亿元（yoy-31.26%，qoq-16.72%）、其他收入0.54亿元（yoy+10.69%，qoq+3.29%）。上半年版权运营收入减少主要因电视剧、电影、网络剧产生的收入减少，下半年已上映1部影视剧（7月27日上线《潜行者》），预计3部影视剧待播（《斗破苍穹2》、《骄阳伴我》和《与凤行》。
　　4、费用：销售费用与行政开支均有所下降。2023H1公司销售费用8.22亿元（yoy-25.94%，qoq-7.84%），销售费用率25.04%，同比下降2.13pct。行政开支5.34亿元（yoy-4.13%，qoq-21.47%），行政费率16.28%，同比上升2.64pct。
　　5、投资建议：预计23-25年营业收入分别为82.00/90.44/98.30亿元，归母净利润分别为12.09/14.49/16.34亿元。对应当前股价，PE分别为29.64X/24.74X/21.94X，给予“推荐”评级。
　　6、风险提示：IP影视化效果不及预期、在线阅读平台用户增长受限、影视剧不能按时上线。