核心观点：
　　1、整体：在线阅读第三方平台调整叠加影视剧排期波动，或导致公司上半年业绩承压。我们预计公司1H23收入31.68亿元，同比下降22.49%；non-GAAP归母净利润5.75亿元，同比下降13.66%。
　　2、在线阅读：自营渠道产品稳固，腾讯产品和第三方平台产品影响收入。根据久谦中台数据，公司自营渠道产品起点读书和QQ阅读，6月MAU同比增长分别为57.1%和64.71%。或由于自2022年下半年以来腾讯产品和第三方平台调整在2023年持续，导致业绩暂时承压。
　　3、IP运营：上线剧集数量有限，上半年业绩承压，关注下半年业绩释放。2022年上半年，公司上线4部影视剧和2部电影，基数较高，而2023年上半年，仅上线《纵有疾风起》和《平凡之路》两部影视剧，或造成业绩暂时承压。2023年下半年已上映一部影视剧（《潜行者》），我们将目前在视频平台上已开放预约的影视剧作为公司2023年下半年预计上映的影视剧，则目前公司下半年预计将继续上映4部影视剧（《与凤行》，262.2万人预约；《骄阳伴我》，47.3万人预约；《异人之下》，33.7万人预约，《大奉打更人》，8.3万人预约），叠加2022年下半年上映3部影视剧，基数相对较低，下半年有望释放业绩。
　　4、发布国内首个网文大模型及产品，成立智能与平台研发事业部。7月19日，公司发布国内首个网文大模型“阅文妙笔”，以及基于这一大模型的应用产品——作家助手妙笔版，帮助网文作者在世界观设定、角色设定、情景描写和打斗描写四方面进行写作。6月，公司进行组织架构调整，成立智能与平台研发事业部，主要负责AI大模型等核心技术攻坚，并赋能内容生产应用。
　　5、投资建议：由于公司上半年业绩承压，或不达预期，因此下调盈利预测，预计23-25年营业收入分别为82.00/90.44/98.30亿元，归母净利润分别为12.09/14.49/16.34亿元。对应当前股价，PE分别为29.64X/24.74X/21.94X，给予“推荐”评级。
　　6、风险提示：IP影视化效果不及预期、在线阅读平台用户增长受限、影视剧不能按时上线。