事件：2023年上半年阅文集团实现收入32.83亿元，YoY-19.7%，经调整归母净利润6.03亿元，YoY-9.4%。
　　巩固内容优势，自有平台收入修复。2023年上半年公司在线业务收入20.4亿元，同比下滑11.6%，主要由于降低用户获取开支后，来自低ROI用户的付费收入以及免费阅读的广告收入下滑。降本之外，公司通过扶持优质内容、反盗版以及在推出全新互动玩法等措施提升用户粘性和商业化效率，自有平台收入开始修复，2023年上半年公司自有平台收入17.6亿元，同比增长0.1%。公司在线业务月付费用户同比增长8.6%至880万人。
　　上线项目数量同比下滑，版权运营收入短期承压。由于上半年播出的影视作品数量少于去年同期，2023年上半年公司版权运营及其他业务收入同比下滑30.1%至12.4亿元。展望后续，新丽传媒生产的四部剧集计划在下半年播出，电影、动漫、游戏授权改编以及衍生品开发等项目有序推进，为公司版权收入恢复增长奠定坚实基础。
　　升级组织架构，探索AI深度融入IP开发运营。今年6月公司成立四大事业部，探索AI技术在各项业务中的应用。针对在线阅读业务，公司推出“妙笔大模型”和辅助写作应用，帮助作家产出高质量内容。针对版权运营业务，公司在AIGC技术的辅助下探索IP开发前置化，在作家创作小说期间启动虚拟角色形象、动漫影视衍生内容的开发，有望缩短IP开发周期，进而提升优质IP改编作品的产能。
　　盈利预测与投资建议：公司作为在线阅读龙头，版权运营能力领先，我们看好公司在新的组织架构与AI技术加持下变现能力的进一步提升，预计2023/2024/2025年公司营收76/83/86亿元，同比+0%/+8%/+4%；经调整归母净利润12/14/15亿元，同比-14%/+23%/+8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：成本管控不及预期，影视剧制作进度不及预期。