今日焦點: 
　　國泰航空（293.HK-港幣8.66）2023年上半年業績超出預期。
　　淨利潤創1H19以來新高。國泰航空1H23收入突破436億港元，環比增長34%，約為2019年水準的81%。受益於票價上漲及運力恢復，客運收入上半年環比增長1.3倍至276億港元，占總收入的63%。然而，由於全球需求疲軟，2023年上半年貨運收入環比下降26%至124億港元。剔除一次性項目，調整後淨利潤達到21億港元，環比好轉，約為1H19的1.6倍。
　　毛利率從1H19的4.6%上升11個百分點至1H23的15.2%。大幅增加主要由於員工開支減少所致。員工開支從1H19的101億港元降至2023年1H23的66億港元，約占營運開支的17.9%，而1H19則為19.8%。儘管該航空公司預計未來將雇用更多員工，但由於機票價格高企，我們相信公司可以在短期內維持強勁的毛利率。
　　新增74架飛機，機隊規模增加33%。ASK/RPK環比分別增長11.1倍/16.8倍至371億/323億，約為1H19的45.8%/47.5%。除了目前交付的42架飛機訂單外，管理部提到還將購買另外32架空客飛機。此外，國泰航空將於2024年上半年之前帶回停泊在澳大利亞的25架飛機，約占現有機隊規模的11%。
　　日均載客量創下自疫情爆發以來的新高。2023年上半年，該航空公司共載客780萬人次，平均每天43,184人次。客座率為87.2%，較上半年上升3個百分點。6月25日，日均客運量自2020年以來首次突破6萬人次。
　　我們的觀點：我們預計國泰航空將在2023年下半年保持強勁勢頭，因為1)毛利率持續保持高位；2）提高運力；3）更多頭等艙客戶的回歸。管理層將在2023年底之前回購香港政府持有的195億港元優先股中的50%，並在2024年7月底之前回購剩餘股份。該股現價為2023財年市盈率11.7倍，我們對其復蘇之路持樂觀態度。（研究部）