投资要点
　　观点更新。地产链：政策预期兑现，供需两侧政策合力刺激，关注顺周期行情启动。7月21日正式推出超大特大城市城中村改造指导意见后，地产利好政策陆续落地，7月政治局会议明确“我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，首次未提及“房住不炒”，随后住建部表态，降低购买首套住房首付比例和贷款利率、个人住房贷款“认房不认贷”的措施等，央行亦是表态指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，政府积极表态提振市场信心，供需两侧政策合力刺激基本面修复，顺周期板块有望持续迎来估值修复，看好保交付下全年竣工修复的确定性。建议关注竣工链逐渐落实到订单的业绩逆转行情，竣工链标的有中国宏桥、信义玻璃和中国联塑，也可博弈地产新开工复苏，优选具有持续成本优势的价值股，标的包括海螺水泥、华润控股水泥和中国建材和华润控股水泥。
　　金属：黄金迎来配置窗口期。未来1-2年黄金反复有机会，在利率下行趋势中、金价大方向向上，黄金一直有胜率。在强降息预期落地前，金价将演绎波段上行，建议和市场预期反向博弈。7月美联储如期加息25bp，新增非农就业数据连续不及预期，市场加息预期已快速降温，黄金行情加速启动。推荐招金矿业，海域项目迈入建设期，产量有翻倍空间，利润有翻2倍空间。
　　环保：左侧推荐海螺环保，竞争对手式微，危废处置市场景气触底，一季度处置量同比高增，公司进入“跑马圈地”后的收获期。
　　数据高频跟踪。经济数据：7月，美国制造业PMI为49.0%（上月为46.3%），欧元区制造业PMI为42.7%（上月为43,4%），中国制造业PMI为49.3%（上月为49.0%）。7月下旬期间，30大中城市商品房成交面积同比下降25.7%（7月上旬-30.5%），北深二手住宅成交面积同比下降22.0%（7月上旬-7.7%），9个二线城市二手住宅成交面积同比下降11.8%（7月上旬-10.8%）。区间价格变动：动力煤-3.7%，螺纹钢-0.8%，黄金+0.5%，铜0.3%，铝-2.6%，锂+0.0%，钴1.4%，水泥-2.5%，浮法玻璃+3.1%。利润测算：电解铝吨毛利为3384元（较前　值+190.5元），玻璃吨净利为399.4元（较前值56.5元），水泥吨净利为19.42元（较前值-2.5元）。行业跟踪：7月美联储如期加息，经济数据韧性强于预期，但非农不及预期，贵金属短期承压，黄金迎来调整；云南电解铝有序复产，铝价维持高位震荡，成本下行推动盈利走阔；水泥需求延续疲弱，价格继续下探；玻璃需求随旺季将至稳步恢复，价格恢复上涨。
　　市场行情。区间表现较好的是华新水泥（+19.6%）、海螺水泥（+14.7%）、鞍钢股份（+12.6%）和中国宏桥（+10.8%），区间表现较差的是招金矿业（-10.3%）、中国黄金国际（-6.4%）、山东黄金（-6.3%）和中煤能源（-5.5%）。宏观政策动态。国际：美联储如期加息25个基点，惠誉下调美债评级。国内：政治局会议着重部署“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”；鼓励民营经济；1）地产：政治局会议首次未提及房住不炒，提出制定一揽子化债方案；央行指导商业银行调整存量个人住房贷款利率；住建部表态落实个人住房贷款“认房不认贷”措施；2）基建：2023年新增专项债需于9月底前发行完毕；鼓励民间资本投资基建等领域；3）产业：2023年至2024年轻工业增加值平均增速4%左右。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业政策风险等