投资要点
　　周度回顾：
　　本周证券II（申万）上涨5.71%，跑赢沪深300指数5.01pct，板块PB估值回升至1.53倍。本周保险Ⅱ(申万)上涨0.5%，跑输沪深300指数0.19pct；10年期国债到期收益率下行0.39BP至2.64%。受近期政治局会议释放稳经济、稳房地产等利好信号，权益市场信心提振，板块估值修复。
　　证券行业：
　　证监会发布《证券公司核心交易系统技术指标》金融行业标准，规定了证券公司核心交易系统的系统参考架构、技术指标架构以及性能、可靠性、安全性、兼容性、可移植性、可维护性和功能性等技术指标，同时明确了指标的定义、度量函数和度量方法。随着我国资本市场投资者数量和成交规模不断攀升，业务和技术创新脚步不断加快，对于券商核心交易系统的业务支持速度、并发处理能力等均提出了更高的要求，此次证监会对证券公司核心交易系统的技术指标进行规范和统一，并形成科学的技术指标评估标准，有利于推动券商加大IT技术投入，促进交易系统不断完善，保障证券交易过程的快捷性和安全性，更好地服务投资者交易需求。
　　经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在地产政策反转等催化下2023年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为1.18，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约20.0%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营弹性+AI主题兼备的【东吴证券】、境外业务弹性大的【海通证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】；三是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。
　　保险行业：
　　本周险企集中下架3.5%定价利率的保险产品，同时上市新定价利率产品。大公司因产品研发能力更强、准备更充足，在本轮产品切换过程步伐相对更快。从主要险企产品切换情况看，普遍上市3.0%定价的传统年金、增额终身寿、重疾险，以及2.5%定价的分红年金等，预计8-9月将陆续上市更多新定价利率产品。从历史经验看，传统险处于2.5%预定利率时期，分红险一直占据主流，尤其在2013年前后，保费收入占比达80%左右。定价利率切换后险企可能会加大分红型产品的研发和推动力度，但哪类产品将成为主流核心还是取决于客户的选择。如果分红险红利实现率不高，客户体验较差，3.0%的传统险短期可能更受客户青睐。我们认为，浮动收益产品是寿险行业发展趋势，未来可能是固定和浮动多元发展，满足不同客群的需求，而浮动收益的切换，在销售端和需求端都需要一定时间的适应。
　　展望后续，受定价利率切换运作导致的保费腾挪效应响应，短期新单增速将有波动，但行业中长期复苏趋势确定，继续坚定看多：1）需求端定价利率下调短期或对销售有冲击，但长期居民风险偏好下沉趋势下保险稳健性优势凸显，需求仍旺盛，预期销售端短暂调整后将迎来复苏；2）供给端随着增员力度加大、增员难度降低，代理人规模将企稳回升，直接利好新单销售；而负债成本的优化、偿二代二期工程推进、银保等多元渠道建设以及保险保障基金管理办法修订下供给侧改革在途，行业格局将明显优化；3）投资端政治局会议释放积极信号，后续稳增长政策可能陆续出台，权益市场和利率有望企稳回升。个股关注：中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、新华保险（基数低业绩弹性大+负债端企稳复苏）。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中国人寿股份有限公司董事会审议通过利明光担任公司总裁。
　　行业新闻：证监会发布券商交易系统新规，规定证券公司核心交易系统的技术指标。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧