本篇报告分析了美国信用卡业务的盈利模式、发展现状与竞争格局。23Q1美国信用卡贷款余额9860亿美元，近二十年发展平稳。Visa领跑清算机构，摩根大通为美国最大的信用卡发卡银行。中长期来看，我们预计国内信用卡贷款复合增速5%左右，高增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行。
　　美国信用卡行业以四方清算模式为主，盈利模式清晰。三方清算模式下，清算机构既是收单机构，又是发卡机构，如American Express和Disvover；四方清算模式下，清算机构不直接联系消费者和商家，如Visa和万事达卡（Mastercard）。美国信用卡业务收入主要有利息收入、支付手续费及使用费。利息收入构成信用卡收入的大头，使用费收入由年费、滞纳金、收支转移费等构成。美国信用卡业务的成本主要由资金成本、信用风险成本、运营成本、营销成本及合规成本等构成，近年回馈成本上升明显。
　　近二十年，美国信用卡行业发展平稳，疫后贷款余额增长明显。08年次贷危机爆发后，美国居民阶段性去杠杆，信用卡贷款余额由08Q4的8660亿美元跌至13Q1的6600亿美元。13Q2-19Q4期间美国信用卡贷款余额恢复性增长，19Q4达到9270亿美元。此后，受新冠疫情冲击及财政刺激政策的影响，信用卡贷款余额连续5个季度下跌，21Q1降至7700亿美元。23Q1美国信用卡贷款余额为9860亿美元，账户数5.7亿个。近年来，美国信用卡贷款在家庭贷款中的占比呈下降趋势。
　　摩根大通为美国最大的信用卡发卡机构。从信用卡贷款余额及交易量来看，摩根大通均为美国最大的信用卡发卡银行，2019-2022年信用卡交易市场份额维持在22%。摩根大通信用卡业务疫后快速恢复，账户数量和交易量均增长强劲。花旗银行信用卡贷款余额受疫情冲击较大，2022年出现非息收入净亏损。
　　Visa为美国最大的清算机构。2022年美国卡支付交易量，Visa的借记卡市场份额为31%，信用卡市场份额为30%；万事达卡的信用卡市场份额为14%，借记卡市场份额为12%。VISA 2022财年处理的交易总额达14.1万亿美元，营收293.1亿美元，净利润达149.6亿美元。
　　投资建议：关注信用卡业务优势银行。美国信用卡贷款利率长期高于10%，是银行经营抵御低利率的有力武器。中长期来看，我们预计国内信用卡贷款复合增速5%左右，高增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行。
　　风险提示：金融让利，信用卡贷款利率及信用卡费率下调；经济超预期下行，资产质量恶化等