事件描述
　　中国结算拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平。
　　事件评论
　　股票类业务最低结算备付金缴纳比例进一步下降，缴纳比例从16%调降至13%。2022年5月中国结算发布《结算备付金管理办法》，明确指出经纪、自营、融资融券业务债券以外的多边净额结算证券品种最低结算备付金比例，其中付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别为14%、16%和18%，取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别为18%和14%。截止2023年8月，中国结算拟对股票类业务最低结算备付金缴纳比例进行进一步下调，其中付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别调降至13%、15%和16%，取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别调降至16%和13%，付款比例和取款比例的计算权重不变。托管业务选择固定最低结算备付金比例计收方式的，其股票类业务最低结算备付金缴纳比例设定为15%。此次差异化最低结算备付金缴纳比例机制的实施，在实现原定调降股票类业务最低备付缴纳比例至平均15%左右的目标基础上，进一步将该比例调降至平均接近13%。
　　差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，助力货银对付改革，提升资金使用效率。自货银对付改革于2022年12月26日中国证监会正式实施以来，通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联，保障证券交易达成后钱券足额交收。本次结算备付金缴纳比例调降的目的在于配合货银对付改革，从而提升资金使用效率，贯彻落实中央政治局的相关要求，提振投资者信心，推动资本市场活跃度再上台阶。
　　预计可释放结算备付金278亿元，助力活跃资本市场。1）结算备付金是指结算参与人存放在其资金交收账户中用于证券交易及非交易结算的资金。其中，最低结算备付金限额＝上月证券买入金额／上月交易日历天数×最低结算备付金比例；2）根据2022年A股市场日均成交额9251.81亿元计算，结算备付金缴纳比例由16%调降至13%，可释放结算备付金277.55亿元；若根据2022年43家上市券商公司备付金占结算备付金（含客户备付金和公司备付金）30.46%的比重测算，可为证券行业整体释放84.55亿元自有资金，减少资本占用，进而活跃资本市场；3）资本市场投资端改革将助推中长期资金入市，头部券商将受益于改革红利实现高质量发展。
　　在资本市场投资端持续改革的背景下，推荐机构业务专业化能力强的头部券商。截止2023年8月4日，券商板块PB估值仅为1.53，处于十年以来23.5%的分位，具有较高的安全边际，推荐具有竞争优势、专业化能力强的头部券商。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。