工业金属：预期发酵但现实平稳，铜铝价格高位震荡。本周国内经济稳增长预期仍在发酵，但需求从预期改善到实质好转有待时日，铜铝商品反弹行情告一段落，本周维持高位震荡，其中，LME3月铜跌1.5%、铝涨0.5%，SHFE铜涨0.4%、铝涨0.6%：1）美国就业数据韧性较强，提振海外经济信心的同时，也推升了联储加息预期，美债、美元因此走强，欧美长短端债券倒挂缓和印证经济预期改善；2）国内虽仍处于稳增长氛围中，但实体需求边际改善仍待时日，市场乐观情绪有所缓和，国债期货上涨、黑色期货下跌也可印证。本周工业金属全球显性库存增减分化，其中，铜环比+6.72%、同比-33.2%，铝环比-1.29%、同比-2.0%，本周全球铝锭及铝棒总库存环比-0.81%、同比-5.23%。近期海外铜库存环比增幅较快或对外盘铜价产生压制；云南持续复产致使电解铝开工率上升至历史最高95.47%，但暂未造成库存累计。受益于铝涨价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回升81元至2394元。
　　对后续铜铝商品价格判断，1）短期，国内主导下的全球工业需求探底叠加部分国内经济刺激政策出台，有助于缓和铜铝等工业金属需求悲观情绪，铜铝商品价格预计因此呈震荡修复之势。2）长期来看，国内主导下的全球工业周期逐步筑底复苏，有望带动铜铝全球需求趋势反转，供需基本面难有显著矛盾。同时，新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2024年及以后矿端产能约束，铝2023年即达到行业产能天花板，则未来反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地权益，前期板块调整导致估值更有优势，权益性价比胜过商品，建议底部关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，政策催化有望带动板块估值修复。国常会宣布延长和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，购置税减免延长。一方面政策护航国内渗透率持续提升，未来几年国内仍有望保持25%-30%的增速；另一方面政策延续使得车企无需通过降价维持性价比，产业链降价压力得以缓解；在当前时点有望对板块形成底部支撑，成为需求预期边际改善的拐点。锂方面，广期所碳酸锂期货7月21日上市，期货上市将充分发挥价格发现功能，完善锂行业定价体系。随着下游需求的回暖叠加新增供给的逐季环比释放，预计价格阶段性将维持区间震荡，后续关注精矿价格走势以及下游补库意愿的提升，当前位置锂板块依然具备新能源加强贝塔的板块特征。稀土方面，机器人和风电提振磁材需求预期。上半年配额增加以及东南亚进口量增加造成一定供应压力，包钢下调2023Q3稀土精矿价格，北方稀土的成本支撑有所弱化。钴方面，钴价前期因收储及海外夏休前备货反弹，但供给端过剩压力仍在，冲高后钴价正逐步回落。镍方面，华友钴业电解镍通过上期所、LME交割品注册，随后续电积镍产能陆续释放，镍价继续下跌。有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　贵金属：重视黄金股配置机会。美国非农数据小幅不及预期，美联储表态偏鸽。1）商品端，金价或仍是修复，重拾趋势仍需进一步更充分的数据衰竭。短期待跟踪，中期预计明年年初降息，三四季度金价步入交易降息预期的主升浪。2）权益端，黄金股对金价回撤钝化、反弹敏感，底部或探明。从半年维度看，当前配置性价比依旧高。第一次降息落地前黄金维持低位增配。建议重视黄金股配置机会，关注黄金（招金矿业、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金）与白银（盛达资源）。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。