最新跟踪：需求延续淡季疲态，唐山复产逐步开启
　　本周，平控政策催化下，周初钢材现货价格高位震荡。不过随着唐山复产消息传出，叠加台风和暴雨天气冲击现货需求，基本面的压力致使钢价承压下行：
　　1）极端天气扰动，需求受到冲击——本周，受台风及北方强降雨天气影响，成材需求和建材成交量均明显下滑。周度钢材表观消费量环比下降5.58%，同比下降10.94%；建筑钢材成交量周均值12.74万吨，较上周下降2.13万吨/天。
　　2）唐山开启复产，供给有望回升——当前平控仍处于消息、口头通知或预期阶段，尚未有正式文件，民营企业在上周情绪发酵后，本周预期复产比例明显提升。最终，成材总产量环比下降0.68%，同比上升2.79%。根据Mysteel调研，下周除华北和华东外，其余区域复产比例明显提升，预计合计影响建筑钢材产量为+3.54万吨（本周为-6.73万吨），多数企业现阶段通过生产调配、错峰生产等方式保证基本经营状态。
　　3）库存再度回升——库存环比去化到历史正常低位后，进入7月淡季有所累积。受需求冲击影响，本周成材总库存环比上升2.19%，整体处于历史相对低位水平。今年库存去化相对超预期，一点源于年初主动累库幅度不高，另一点源于出口增加分销。
　　由此，上海螺纹跌至3720元/吨，环比跌70元/吨；热轧跌至3990元/吨，环比跌100元/吨。近期热轧走势强于成材，或源于市场对制造业复苏的弹性和节奏的预期强于地产。盈利方面，随着成材价格上涨，测算吨钢盈利较前期改善，略高于盈亏平衡线。
　　热点关注：限产形式尚不确定，静待需求侧政策进一步催化
　　限产政策如何落地，无疑是近期市场对钢铁行业关注的热点问题，此轮限产政策或不同以往。过往，钢铁行业限产往往以“重点区域限产30%-50%”、“粗钢产量不得超过去年”等“一刀切”式的政策为主，执行简单且效果凸出。当前，随着钢铁行业技改、产线升级、超低排放改造等资本开支落地，部分钢企的产品结构和环保水平进步明显。“一刀切”式的限产政策，既对产品结构高端、环保水平优秀的钢企缺乏公平，也不利于钢铁行业向内生优化的方向发展。本周，中钢协副会长黎立璋先生表示：“‘一刀切’不科学，首先要‘切一刀’，再‘一刀切’。‘切一刀’就是要以钢铁行业产能标准，即规范产能，来判断某地区或某企业的产能是否严重高于合规产能。如果严重偏高，那么对这样的企业要先‘切一刀’，然后全行业再统一调控，这样可能更加公平”。
　　展望来看，今年的限产政策或不会重复过往“一刀切”的模式，而是考虑钢企所在区域的供需状况、钢企自身的产能规模、产品结构和环保水平，适度进行差异化限产。尽管当前限产的具体形式还尚未确定，不过从行业内生优化的大方向上，产品下游绑定高端制造、新能源产业链等国家未来重点发展方向，以及完成超低排放改造，获得环保绩效A级评级的钢企，长期而言或更有可能受益于限产政策的转换。
　　落地投资，本轮钢铁板块的超额收益或更多来自于需求预期的上修，毕竟限产政策在未落地之前，其阶段性无法兑现。由此，后续政策的发力，值得密切跟踪。此外，高频需求数据亦值得重视，尤其是地产“销售-拿地-开工”数据的拐点出现时间。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。