我们首次覆盖给予越秀服务（“公司”）“买入”评级，目标价为4.20港元。我们预测公司2023-2025年每股盈利分别为人民币0.324元、人民币0.380元和人民币0.433元，对应2022-2025年期间年复合增长率为16.5%。根据市盈率估值法，我们采用12.0倍的2023市盈率得出4.20港元的目标价。我们首予“买入”评级。
　　与众不同的观点：考虑到大多数同行企业增长势头减弱，越秀服务在其国企母公司的保驾护航下，增长将跑赢行业。我们认为，凭借充足的项目储备、独特的TOD业务优势和优质的客户群，越秀服务有望从粤港澳大湾区的区域性企业，成长为全国性的行业龙头。
　　 “地产强则物业强”逻辑依然奏效。我们认为物业管理服务行业加速整合的趋势仍然没有改变。目前，公司具备对投资者的吸引力主要在于其两个特点：1）规模目前还相对较小，增长幅度大；2）背靠仍在快速发展的国企母开发商，信用状况良好。我们认为，鉴于公司的估值不高，且盈利增长快于同业，因此坚定看好公司。
　　催化剂：1）母公司的支持带来的强劲的管理面积增长；2）向更多城市拓展TOD业务；3）潜在的收并购以扩大规模。
　　风险提示：1）来自母公司的合约销售低于预期；2）来自第三方的面积扩张速度低于预期；3）应收账款的减值风险。