事件：
　　百胜中国发布2023Q2业绩公告，Q2实现总收入26.5亿美元/剔除汇率影响+32%；经调经营利润2.6亿美元/剔除汇率影响+227%，经调净利润2.0亿美元/剔除汇率影响+147%，经调净利率7.5%/+3.6pct。
　　点评：
　　公司降本增收效果显著，盈利能力已超越疫情前水平。收入端：Q2系统销售增速+32%，肯德基/必胜客分别+32%/+30%；同店销售增速+15%，肯德基/必胜客分别+15%/+13%，同店销售增速略超预期。成本端：Q2食材占比31%/-0.2pct；人工占比26%/-0.7pct；租金&水电&折摊&广告占比27%/-3.0pct。利润端：Q2餐厅利润率16.1%/+4.0pct，其中肯德基/必胜客17.3%/12.4%，分别+3.9pct/+3.8pct；经营利润率10.2%/+6.2pct，其中肯德基/必胜客14.0%/6.4%，分别+6.3pct/+3.9pct；经调归母净利率6.9%/+2.9pct。
　　门店扩张边际提速。Q2公司毛开/改造542/171家门店，净开422家，其中肯德基/必胜客/其他品牌分别净开323/89/10家门店，必胜客于Q2突破3000家，而肯德基预计年内将突破万店。经营目标方面，公司全年开店计划维持1100-1300家，与2022Q4时的指引保持一致。截至2023Q2，公司门店规模达13602家，其中肯德基/必胜客/其他品牌门店数分别9562/3072/968家。
　　私域流量池扩容，会员销售占比持续提升。截至Q2公司会员人数4.5亿人/环比+3.5%；会员销售占比达66%/环比+2.0pct；外卖销售占比达35%/环比-1.0pct。Q2公司回购约100万股普通股，总代价6200万美元，维持稳定的回购节奏以支撑股价。
　　投资建议：公司是历久弥新的西式快餐本土化餐饮标杆，前端“产品+空间”侧重用户触达，后端“供应链+运力+数字中台+会员体系+组织管理”赋能企业迅速线性外推。以小镇模式切入低线市场，2023年开店指引大概率超额完成，两万店可期。通过多元化就餐场景+最大化营业时间+挖掘B端业务增量增收，原料锁价+削减餐厅面积与人员+技改优化降本，有望共同驱动单店模型边际改善。预计公司2023/2024年归母净利润9.1/11.1亿美元，对应PE分别为28/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期等。