报告摘要：
　　 7月25日，深圳燃气发布公告，拟于2023年7月27日通过网上发行可转债，公司本次发行可转换公司债券的募集资金总额不超过30.00亿元，拟投资于深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程，项目总额30.31亿元。
　　燃23转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AAA。发行规模为30.00亿元，初始转股价格为7.72元，参考7月28日正股收盘价格7.34元，转债平价95.08元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7月28日）为3.15%，到期赎回价107元，计算纯债价值为92.75元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价119-124元，建议积极申购。截止至2023年7月28日，燃23转债平价在95.08元，估值参考皖天转债（评级AA+，存续债余额9.3亿元，平价114.95，转债价格126.76，转股溢价率10.27%）、节能转债（评级AA+，存续债余额30亿元，平价102.84，转债价格126.34，转股溢价率22.85%），综合考虑当前市场环境及平价水平，燃23转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在119-124元附近。
　　深圳燃气是一家以城市燃气经营为主体，燃气资源、综合能源、智慧服务等业务协同发展的国有控股上市公司，是国内天然气产业链较为完善的城市燃气企业之一，并在业内率先布局光伏等清洁能源产业。本次募集资金投资项目的目的在于满足深圳市天然气调峰和能源发展的需要，满足推动深圳燃气产业链延伸的需要。
　　预计首日打新中签率0.0131%~0.0193%附近。公司第一大股东深圳市国资委持有公司40.10%的股份，为公司控股股东，第二大股东香港中华煤气投资有限公司持有公司16.36%的股份，前十大股东持股比例为85.05%。因此我们假设本次老股东配售比例为57%~77%，则燃23转债留给市场的规模为6.9亿元~12.9亿元。
　　风险提示：燃气价格波动、上游燃气资源短缺、下游需求波动的风险