投资要点：
　　8月份资金面需要关注4个要点：
　　（1）我们估算，8月份财政净投放规模4000-5000亿元。
　　（2）我们估算，8月份政府债务净融资环比7月增加9500亿元。
　　（3）经过7月份流动性分层现象改善后，目前非银资金溢价仅较往年平均高出2BP，溢价继续压缩的空间不大。
　　（4）短期内信贷增速继续下行，但基本面出现企稳修复信号，央行继续推动资金利率下行的必要性不强。
　　我们认为，8月份资金面较7月份扰动因素增多。虽不至于说资金利率向上拐点已经到来，但向下空间并不大。在此情况下，短债是否能继续做多，取决于“票息-资金”利差的历史分位数水平。
　　而截至7月28日，主力短债-资金利差大多在2019年以来历史分位数的30%左右，利差保护空间略显不足。因此我们认为，8月份短债投资需要谨慎，适当降低产品杠杆或是更优策略。
　　风险提示：疫情波动风险、政府债务发行超预期、资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、税收超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考