投资要点：
　　南宁在自治区内各项优势明显：经济、财政方面，2022年南宁GDP升至5218.3亿元，财政自给率46.8%，均位列自治区首位。政策层面，南宁市是面向东盟核心城市，近年广西实施“强首府”战略，南宁2022年专项债余额在地市中居首，占比14.1%。从平台资质来看，南宁市平台融资能力较强，近年城投债净融资维持高速增长，2022年城投债净融资50.2亿元。
　　南宁各区发展情况：经济总量方面，青秀区2021年以1324.8亿元居首，西乡塘和江南区次之，多数区县经济体量稳步增长。财政方面，辖区梯队明显，青秀区、良庆区、高新区一般公共预算收入依序居前，近年稳定上涨。负债率方面，南宁市辖区明显低于市辖县，但整体负债率相对较低。债务率方面，将城投有息债务考虑在内，高新区、经开区及邕宁区债务水平相对较高，其余区县普遍较低。
　　城投平台资产营收情况：从资产规模来看，南宁轨交、南宁城建为唯二千亿资产平台。从资产结构来看，南宁城建、南宁交投、南宁五象建投流动资产占比较小，主要系在建工程占比较大。从营收情况来看，南宁轨交和南宁五象建投对房地产业务依赖较大，南宁轨交2021年商品房销售收入占主营收比重达67%。
　　城投平台负债情况：负债方面，平台资产负债率多介于60-70%，南宁交投、南宁绿港资产负债率相对较高，分别为72.7%、75.7%。从货币资金对短期债务覆盖情况来看，南宁交投、南宁绿港、南宁五象建投覆盖率均小于1，需进一步关注其短期债务偿付情况。城投有息债务方面，市级平台规模较大，其中南宁交投、南宁产投近年有息债务增幅较大。从存量有息债务构成来看，南宁威宁和南宁交投非标占比相对较高。从城投债来看，随着南宁市基建逐步完善，平台发债诉求边际下降，南宁市平台存续债券余额均较低。
　　城投债一二级市场情况：从城投债净融资来看，部分平台近年城投债净偿还，考虑主要由于发债节奏影响。从城投债到期情况来看，南宁高新、南宁交投2023年到期占比较大，但南宁交投到期绝对量较少。从信用利差来看，南宁各城投平台信用利差均得到不同程度修复。
　　南宁城投怎么投：我们认为，可从3个方向入手：（1）关注重大项目承建情况；（2）关注专项债承接情况；（3）结合收益率选择。
　　风险提示：政策变化超预期、信用风险超预期、债券非常规成交、国际摩擦超预期、数据统计存在一定偏差。