核心提要
　　◆明电转02（正股明阳电路）将于2023年7月19日上市，预计价格中枢为133.97元。参考存量债券明电转债，与相似行业、相近评级的景23转债，两只债券同属电子行业PCB板块转债。明电转02规模尚可，行业前景可观，综上我们预计上市首日转股溢价率在26%-34%之间，价格129.84-138.09元，价格中枢133.97元。
　　◆公司是国内PCB电路板先进企业。公司创建于2001年，2018年公司在深圳证券交易所上市。公司拥有PCB全制程的生产能力，在世界多地开设多个分公司和生产基地。公司坚持“多品种、小批量、高技术”的企业定位，在业内尤其是小批量板市场具有较高的知名度和品牌影响力。
　　◆下游行业快速放量助力国产PCB形势向好。PCB下游应用市场分布广泛，包括通讯、计算机、汽车电子、消费电子等。随着新能源汽车渗透率不断走高、消费电子AR/VR持续放量等下游增长拉动，高性能PCB需求提升。国产PCB产品在全球范围内整体竞争实力较强，众多国内PCB厂商进入全球领先梯队，本土PCB发展形势明朗向好。
　　◆公司亮点：1）公司前五大客户销售占比逐年下降，依赖度降低有利于企业分散化经营。2）公司打造国际化战略，未来将实现东南亚大型生产基地扩产和欧美销售市场进一步开拓的生产销售双布局。3）公司积极布局储能市场，有望发展成为第二成长线。
　　◆风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧、税收政策变化、环保政策及标准变化、原材料涨价、下游需求不及预期、股权质押、人才短缺风险