存单利率还能继续下行吗？
　　近期存单市场的主要买方是农村金融机构和银行理财。理财增持行为的背后，我们认为主要由以现金管理类产品为代表的理财规模扩容带来。我们认为3季度，理财对存单的需求或许依旧较强。
　　存单定价由两方面共同决定：1）趋势上，存单利率跟随短端利率，由流动性主导；2）利差方面，存单与资金利差由市场供需关系决定。我们认为，趋势上，本轮存单利率或许还有下行空间，并且短期内，在机构行为驱使下，存单利差或许也很难大幅上行：
　　1）流动性很难系统性收紧，资金利率中枢有下行空间。一方面，资金利率在6月后有季节性冲高回落的特点，另一方面，从银行资金融出来看，大行持续融出资金，有助于改善银行和非银间流动性。与此同时，我们认为下半年存款利率仍有调降空间，有望引导资金利率继续下行。
　　2）3季度，存单需求或许依旧不弱。2023年以来，存单净融资水平显著低于历史同期，银行不“缺钱”，短期内存单弱供给现象或许无法改变。与此同时，潜在存款利率调降叠加上半年存款考核结束，理财或许即将迎来扩容周期。
　　机构现券成交
　　本周（2023年7月10日至2023年7月14日，下同）利率债市场，空头集中度有所上行，其中股份行加大利率债净卖出是主要原因；信用债市场，本周多头集中度小幅上行；同业存单市场，本周空头集中度所上行，主要表现为货币基金大幅减持存单；其他债（二级资本债和永续债），多空集中度均有所下行。
　　机构资金跟踪
　　本周市场流动性小幅收紧。R007和DR007分别收于1.96%和1.82%，较上周分别下行8BP和10BP。6个月国股转贴利率收于1.49%，较上周上行14BP。
　　机构行为量化指标
　　久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周小幅上行；“资产荒”指数较上周小幅下行；杠杆方面，全市场杠杆率上行，本周收于109.5%；理财市场方面，本周产品破净率较上周有所下行，全部产品和理财子公司产品破净率分别收为2.6%及3.3%。
　　风险提示：需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差。