事件描述
　　2023年7月28日，日本央行以8-1的投票结果决定调整收益率曲线控制（YCC），允许10年期日本国债收益率的波动范围更加灵活性。
　　事件评论
　　日本央行调整了什么？本次日本央行利率决议主要调整了10年期国债收益率目标区间的限制性，在市场操作中仅将+0.5%的区间上下限作为参考，不作为刚性限制，允许长期收益率突破±0.5%的区间，并以1%的利率水平主动购债。但日央行本次并未调整基准利率，日本基准利率仍然维持在-0.1%的负利率区间内。总的来说，尽管日本央行现有的超宽松货币政策立场并未转向，但有意引导长期收益率向上波动，已经实施近7年的YCC政策开始边际松绑。
　　为何调整货币政策？日本摆脱通缩、通胀压力增大是主要原因。日本春季薪资谈判的强劲工资增长提振了整体薪资增速，上半年日本CPI增速维持在3%以上的高位，收入增长带动了日本消费，经济活动强度有所改善，因此央行以更大的灵活性实施YCC有助于增强宽松政策的可持续性。此外，宽松的货币政策带来的收益率曲线扭曲也是压力之一，欧美加息与日本宽松的货币政策错位引发利差的持续走阔，因此，日本央行调整YCC的限制性能够在宽松立场不变的情况下纠正收益率曲线的扭曲情况。
　　未来货币政策如何期待？新任日本央行行长植田和男4月上任以来，多次表态不考虑加息或者改变YCC政策，整体立场相对偏鸽。就本次货币政策的调整来看，也只是增加了灵活性，既没有改变10Y国债的波动区间，也没有进一步结束收益率曲线控制，是市场预先设想的选项中最不鹰派的。在后续的记者发布会上，植田和男也再度表示今天的举措并非迈向正常化的一步，实现2%通胀目标仍有一段距离，将维持强有力的货币宽松政策，因此，再次调整或结束YCC政策以及货币政策的全面正常化或难以很快发生。
　　日元有望迎来升值。实际上，在货币政策决议发布之前的凌晨，日本媒体就曾透露日央行将讨论调整YCC，或允许长期利率在一定程度上超过0.5%的上限，因此市场对于YCC区间进一步上调有所预期。最终日央行选择仅调整收益率波动的灵活性，市场预期落空带动日元、日债短线下行，日经225跳升，但很快在市场对长期货币政策转向的预期中趋势重新逆转，日元重新升值，日股下跌。展望未来，我们认为，日本央行从“非常规”走向“常规”甚至转向紧缩的道路虽然漫长，但YCC边际松绑意味着货币政策转向的第一步已经开始实现，未来沿着“调整YCC、退出YCC、退出负利率”的货币政策正常化三步走，叠加欧美加息周期走向尾声，或在一定程度上吸引资金从美债等外国资产回流日本，带动日元重回升值区间。
　　风险提示
　　1、海外输入性通胀压力超预期；
　　2、货币政策立场转向超预期