从全球优秀企业入手，我们构建了一套商业模式研究框架。文中主要讨论了商业模式应该如何分类，什么是好的商业模式，以及不同的商业模式应该如何投资的问题。
　　商业模式研究的重要性——存量经济下，基于行业层面的比较方法需要升级
　　当阿尔法越来越稀缺，行业比较不应降维为赛道比较，而应升维为商业模式比较。即从分析产品供需转为分析商业模式。近年来，行业分化加大，需要分析的要素变多，如何比较则变难。但回过头来看，企业赚钱的方式并没有发生太多变化，即企业商业模式是贯穿始终的。这使得在行业层面的共性减少、个性增加的环境中，进行更为本质的商业模式研究变得越来越重要。
　　市场长期低估商业模式研究的重要性。一个行业的长期回报率高，很大程度上应归因于这个行业的商业模式好。我们发现长期回报率靠前的公司主要有两种类型：一种是超级成长型，一种是超级价值型。前者需要巨量的资本投入，如A股的新能源、消费电子、养殖，美股的亚马逊、英伟达、网飞。后者则几乎完全不需要资本投入，如A股的白酒、白电、创新药，美股的可口可乐、宝洁、辉瑞。然而无论哪一种，其行业之间都相去甚远，但在商业模式上却颇为相似。
　　商业模式应当如何归类——品牌驱动，产品驱动，渠道驱动，产能驱动
　　商业模式的不同，本质上源自企业要素投入的不同。资本、劳动力和技术要素投入的不同，将形成四种商业模式：1）产能驱动型（固定资产投入多、产品同质化强），周期品居多。2）渠道驱动型（销售类资源投入多），消费品居多。3）产品驱动型（技术要素投入多，行业黑马多），制造业和科技类居多。4）品牌驱动型（要素投入较均衡），多拥有较强阿尔法。如家电、白酒。
　　商业模式的差异，也是企业经营结果差异的根源。产能型高成长，产品型高盈利能力，渠道型和品牌型则高现金流。全球来看，A股主要靠产能型公司引领，美股主要靠品牌型公司引领。
　　什么是好的商业模式？——能更容易走向终局，形成品牌力的商业模式
　　企业的商业模式是动态的，虽出身不同，但终局相似，且路径趋同。我们认为任何商业模式的终局都可以归结于“能持续地，以更轻松的方式赚取更多的利润”，即品牌化。数据来看，不同商业模式走向品牌化的路径相似：先将出身模式做到极致，后借力另外两种驱动力完成品牌化。过去60年的全球经验，我们很少看到有仅仅依靠出身时的单一驱动力而形成强品牌力的公司。
　　好的商业模式更容易形成品牌力。品牌化的一个直观结果是企业投入产出率的提升。我们把投入产出提升更容易带来品牌力提升的公司，归类为“天赋异禀型”，即一分耕耘多分收获。如白酒等渠道型公司。一分耕耘一分收获的为“天道酬勤型”。如工程机械等产品型公司。一些难以品牌化，一分耕耘半分收获的属于“默默耕耘型”。如铜等产能型公司。最后一类为“自我燃烧型”，他们也能品牌化，但非常辛苦，甚至需要靠投入产出下降来维持品牌力，如纺服。
　　一些具备优秀的商业模式，且正在走向品牌化的行业例子
　　商业模式优秀，路径正确，空间仍大的案例。渠道型中：工程机械、医疗器械、电网自动化、医药流通、机床工具、调味品等。产品型中：光伏、农药、地面兵装、摩托车、显示器、半导体设计、IT服务等。产能型中：电池材料、添加剂、磁性材料、铝、黑电、油服、饲料加工。
　　风险提示
　　1、宏观环境大幅波动影响企业品牌价值计算的稳定性；
　　2、技术突变导致商业模式逻辑发生重大变化。