投资要点
　　纯债基金的久期能够较好地衡量其主动承担的利率风险，因此可基于纯债基金久期的波动，来判断债券投资者市场情绪的边际变化。本报告基于归因法和逐步回归法，针对纯债基金市场久期进行了详细测算，并构建了纯债基金市场久期的高频观测体系，以期为投资者提供有益的参考。
　　久期的本质是债券本息所有现金流的加权平均到期时间，主要用于衡量债券的利率风险。债券基金的组合久期是各债券久期按持仓占比的加权平均，能够较好地衡量该组合主动承担的利率风险。债基组合久期的变动能在一定程度上反映出基金管理人对于市场环境判断以及投资策略的边际变化，因此可以通过观测全市场债基组合久期的变动，捕捉债券市场情绪及行为的边际变化。
　　本报告选取归因法测算并高频追踪基金久期，并使用逐步回归模型应对使用归因法测算纯债基金久期过程中的多重共线性问题。基于上述方法我们构造了全市场纯债基金久期中位数与久期分歧度两个衡量债券市场基金行为的有效指标。
　　基于上述方法测算得到的全市场纯债基金久期中位数能够较为精准地穿越实际久期，并且与10Y国债也有较好的负相关性。我们测算了2016年以来的全市场纯债基金久期中位数。理论上看，当10Y国债具有明显回调压力时，基金倾向于降低组合久期，全市场纯债基金久期中位数大概率趋势下降，反之亦然，即全市场纯债基金久期中位数与10Y国债收益率负相关。我们的测算结果较好地验证了这一理论。此外，将我们对全市场纯债基金久期中位数的测算结果与基金全样本的实际久期中位数进行比对，可以发现基于归因法和逐步回归法测算得到全市场纯债基金久期中位数曲线在大部分情况下都能穿越实际久期。这说明测算结果较为可靠准确，因此可以通过我们测算的数据高频观察全市场纯债基金久期的边际变化，进而判断基金对于债券市场情绪及行为在整体上的边际变化。基于测算结果，我们发现全市场纯债基金久期中位数具有均值回归的特性，利率债基久期中位数往往要高于信用债基，且利率债基久期波动率也相对更大。
　　风险提示：模型失效风险、样本统计偏误风险