23Q2非货基保有规模环比增长，权益类基金保有规模环比下降
　　从整体规模来看，二季度末前100家销售机构非货币基金保有规模为8.5万亿（环比+3.1%、同比-2.1%），连续两个季度保持增长；权益类（股票+混合）基金保有规模为5.6万亿（环比-3.3%、同比-11.6%）；固收类基金（非货基减股混）保有规模为2.9万亿（环比+18.3%、同比+23.9%），是驱动非货基保有规模增长的主要因素。
　　此外，根据基金业协会公布的6月末公募基金规模数据，股票+混合基金净值较3月末下降3.1%，但份额仍增长2.3%，因此股混基金保有规模下降主要由净值下跌导致。从基金类型占比来看，权益类占非货币基金的比重从23Q1的70.3%下降至23Q2的65.9%，而固收类占比从23Q1的30%提升至34%。目前市场赚钱效应较差的情况下，投资者风险偏好较低，叠加年初以来债市表现较好，固收类基金受到追捧。
　　券商渠道权益类基金保有规模及市场份额环比继续提升
　　23Q2银行、券商、第三方的非货基保有规模环比分别为+0.5%、+4.7%、+5.4%；权益类基金保有规模环比分别为-5.6%、+2.4%、-4.4%；固收类基金保有规模环比分别为+19.4%、+21.8%、+16.6%。从市场份额看，银行、券商、第三方的非货基保有规模市场份额分别为46%（环比-1.2pct）、18%（环比+0.3pct）、35%（环比+0.8pct）；权益类基金市场份额分别为49.5%（环比-1.2pct）、23.5%（环比+1.3pct）、25.7%（环比-0.3pct）；固收类基金市场份额分别为39.3%（环比+0.4pct）、7.4%（环比+0.2pct）、52.7%（环比-0.8pct）。
　　从家数来看，TOP100销售机构中券商占据51家（环比持平），银行25家（环比减少1家），第三方机构22家（环比增加1家）。其中，共有5家券商（中信、华泰、广发、招商、中信建投）进入TOP20，中信和华泰稳居TOP10，二季度末权益类基金保有规模环比分别为+4.8%、+1.2%。
　　券商客户风险偏好较高，更青睐于权益类资产，因此券商在ETF代销方面优势明显。Q2券商权益类基金保有规模和市场份额逆市提升，主要得益于ETF规模增长。根据Wind数据，6月末股票型ETF份额和净值分别为1.13亿份和1.25万亿，较3月末环比分别增长19%、10%。
　　投资建议
　　长期来看，居民财富管理需求持续增长的趋势不改，即便在权益类基金表现低迷的二季度，固收类基金仍驱动整体公募基金保有规模保持增长。短期来看，随着经济逐步复苏，权益市场有望回暖，带动市场风险偏好回升。此外，公募基金费率改革靴子落地，基金投顾试点转为常态化也在稳步推进，未来券商财富管理转型进程将继续加快。当前券商板块估值处于历史低位，业绩逐步修复，板块具备较高性价比。建议关注财富管理转型领先的头部券商，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；权益市场波动加剧；行业竞争加剧；监管政策收紧等。