1H23业绩略好于预期，平台化能力支撑长期成长
　　九毛九于7月25日发布1H23盈喜，预计1H实现营收28.80亿/yoy+51.7%，归母净利不少于2.2亿/yoy+281.3%（略好于我们前瞻预测，营收28亿，归母净利2.16亿），扣除外汇损失后核心净利润2.66万。截至1H23，公司门店数达621家，其中太二496/怂火锅43家。太二经营复苏保持平稳，迭代门店稳步发力下沉；怂火锅加速展店，第二曲线扩张趋势向好。立足长期，公司运营能力扎实，团队年轻活力，具有持续创新能力，支撑长期成长。我们预计23/24/25EEPS为0.39/0.63/0.81元，基于25X 24年PE，高于可比公司24年Wind和彭博一致预期的22XPE均值，给予目标价17.31港币，多品牌创新能力具备稀缺性，给予溢价。维持“买入”评级。
　　太二同店平稳修复，盈利能力靓丽
　　受益于客流回暖，太二经营平稳修复，23年1月/2月/3月/4月/5月/6月同店收入恢复到19年同期的94/91/80/84/80/81%。截至1H23，太二期末全球门店数达496家/新开店46家/闭店0家。太二布局自有鲈鱼供应链，提升精细化管理能力，我们认为餐厅层面利润率较疫情前有望提升，预计1H23归母净利率达7.64%（vs 1H19: 7.48%）。此外，公司23年起加快海外布局，据太二公众号，5月成立海外事业部，当前已拥有门店4家（新加坡2家/马来西亚1家/加拿大1家），纽约法拉盛门店即将开业。出海有望开拓远期开店空间，进一步提升品牌创收能力。
　　怂火锅迈步全国化扩张，赖美丽仍在打磨
　　怂火锅加速扩张步伐，当前已进入从区域品牌迈向全国的蜕变成长期。截至1H23，怂新开门店16家（22年新开18家），存量门店达43家，其中广东省内/省外32/11家（窄门）。参考太二初期扩张趋势（17/18年新开门店16/37家），我们预计怂23年开店数有望达35-40家。怂模型和品牌战略传承太二，我们认为伴随新店基础管理能力跟进，异地品牌声量扩大，远期开店空间值得期待。第三品牌赖美丽5月首度在广州正佳广场尝试购物中心店型（赖美丽公众号），当前UE仍在打磨中，其供应链所用江团鱼与太二鲈鱼养殖可形成资源协同，有望缩短品牌孵化到成熟时间，放大协同效应。
　　目标价17.31港币；维持“买入”评级
　　参考公司扩张区域、节奏以及同店恢复趋势，我们预计23/24/25EEPS为0.39/0.63/0.81元，考虑公司多品牌创新能力具备稀缺性，给予九毛九公司龙头溢价，但考虑港股市场情绪因素，削减溢价率，基于25X 2024年预测PE（高于可比公司2024年Wind和彭博全球一致预期均值22倍PE），给予目标价17.31港币。维持“买入”。
　　风险提示：新品牌扩张不及预期，市场竞争加剧，居民消费意愿下滑