事件描述
　　公司公告2022年度业绩：2022全年，公司实现营业收入40.06亿元，同比下滑4.2%；实现归母净利0.49亿元，同比下滑85.5%；实现经调整净利润0.69亿元，同比下滑81.8%。公司拟派发股息0.12亿元。
　　事件评论
　　收入端，2022全年公司实现营收40.06亿元，同比下滑4.2%；其中，餐厅经营收入32.03亿元，同比增长9.1%，外卖收入7.87亿元，同比增长26.6%，渠道占比达到19.6%，同比提升4.8 pct。下半年，公司实现营收21.07亿元，同比下滑2.4%；其中，餐厅经营收入16.69亿元，同比下滑8.3%，外卖收入4.31亿元，渠道占比达到20.5%。总体来看，公司收入端表现略淡，其背景是2022年Q4外部环境再度恶化，全年维度各品牌均遭遇客单、翻台双降，以及12月开店计划延后、整体拓店增速放缓至18.3%；值得一提的是，老品牌九毛九品牌展现韧性，新品牌怂火锅、赖美丽表现超预期，主品牌太二受创严重时部分支撑了收入；年中，公司发展资源进一步向怂倾斜（上抬展店计划，并公告涪陵央厨项目），奠定此后“第二成长曲线”投资主题基调（分品牌点评详见正文）。
　　利润端，2022全年公司实现门店层面经营利润率12.9%，同比下滑6.5pct；加回SBC的经调整净利率1.7%，同比下滑7.2 pct，报表端实现盈利。下半年，实现门店层面经营利润率11.3%，同比下滑7.4 pct；经调整净利微盈25万元。2022年疫情中收入端的不确定性更加考验门店模型效率，九毛九在横向对比中体现出更低的经营杠杆（盈亏平衡所要求的翻台率低），主要由于餐饮“三座大山”中：1）原材料成本随过去两年供应链布局而有效控制，占收入比重36.1%，同比下降0.7 pct；2）门店服务环节设计精巧、人力成本相对轻且具备弹性，不含SBC占收入比重28.0%，灵活用工占薪酬比例提升至23%，体现出差异化管理水平；3）租金成本随可变租金的下滑上浮可控，使用权资产折旧占收入比10.1%，同比上浮1.9 pct，其他租金及相关开支占收入比2.1%，同比下降0.2 pct。另外，公司在严格的“翻座率”口径之外首次披露“翻台率”指标，提供横向对比参照。综合来看，公司效率卓越、设计先进，强化了其在港股餐饮板块中的“价值”属性。
　　投资建议与业绩预测：九毛九作为港股餐饮最具价值的“平台型”餐企，发展思路清晰、组织不断进化；随旗下品牌接力式成长，公司快速积累迭代了年轻人产品与服务氛围偏好、全国市场结构特征、门店模型设计、供应链布局、中后台数字化等现代化管理经验。目前，公司旗下“怂火锅”品牌正接棒“太二”展开第二成长曲线，强化平台能力；春节至今品牌门店排队数据亮眼，三年积累的口碑正集中释放，复制太二超一线时尚餐饮品牌蓝图，在以太二为主体的稳健业绩上再添亮点。此外，在餐饮出海浪潮中，公司东南亚发展顺利，新设海外业务部，有望拓宽能力边界、引领同业潮流。预计2023、2024年公司实现收入81.8亿、112.64亿，对应归母净利6.87亿、12.13亿，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费复苏疲软；
　　2、扩张不及预期。