事件：
　　公司发布2022年年报。
　　点评：
　　业绩符合预期，22年疫情冲击下经营显韧性
　　2022年公司实现营业收入40.06亿元，同比下降-4.16%。实现归母净利润4928万，同比下降-85.50%。经调整净利润为6934万元。主要为国内多个城市疫情反复影响，公司在一、二线城市门店数量较多，暂停堂食服务平均达38天，预计因此产生的收入损失13.67亿元。原材料成本/员工成本占营业收入比重分别为36.1%/28.3%，同比-0.7/+3.0pct。2022年公司共新开餐厅120间，其中包括102间太二餐厅以及18家怂重庆火锅餐厅，截止2022年12月31日，共有556间自营餐厅，太二/九毛九/怂火锅/其他品牌门店数分别为450/76/27/3家。
　　多品牌发展战略成效凸显，怂火锅品牌加速发展
　　分品牌来看，2022年太二/九毛九分别实现营业收入30.98/6.05亿元，同比-5.7%/-20.3%。其他品牌实现收入3.03亿，同比+123.1%，其中怂火锅门店数扩张18家，品牌收入2.59亿元，赖美丽烤鱼实现收入1280万元，均较去年同期大幅提升。太二/九毛九店铺层面经营利润率为14.3%/12.9%，同比-7.5/0.0pct，太二/九毛九/怂火锅翻座率为2.6/1.6/2.5，翻座率总体保持稳定。同店表现上，太二/九毛九/怂火锅同店销售增长率为-22.3%/-11.0%/6.4%，怂火锅同店表现亮眼。
　　投资建议与盈利预测
　　公司坚持多品牌发展策略，太二快速扩张，九毛九保持稳健运营，通过强品牌势能+精简门店运营快速实现怂火锅、赖美丽等新品牌孵化，有望贡献新增量。考虑到餐饮行业整体复苏以及公司1-2月份同店表现快速恢复情况，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润6.84/10.26/14.21亿元，对应EPS0.47/0.71/0.98元/股，对应PE35x/23x/17x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　食品安全问题、门店扩张不及预期、经营效率不及预期风险、宏观经济影响、疫情反复风险等。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究可选消费消费者服务证券研究报告九毛九9922HK公司点评报告2023年3月22日TableInvestTableTitle22年业绩符合预期新品牌逐步发力增持维持九毛九9922HK2022年报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布年年报2022基本数据TableBase点评52周最高最低价港币23951160业绩符合预期22年疫情冲击下经营显韧性港股流通股百万股14552022年公司实现营业收入4006亿元同比下降-416实现归母净利润港股总股本百万股14554928万同比下降-8550经调整净利润为6934万元主要为国内多个流通市值百万港币2746118城市疫情反复影响公司在一二线城市门店数量较多暂停堂食服务平均总市值百万港币2746118达38天预计因此产生的收入损失1367亿元原材料成本员工成本占营相关研究报告TablePicQuoteDocReport业收入比重分别为361283同比-0730pct2022年公司共新开餐厅120间其中包括102间太二餐厅以及18家怂重庆火锅餐厅截止2022国元证券公司研究-九毛九9922HK首次覆盖报年12月31日共有556间自营餐厅太二九毛九怂火锅其他品牌门店告太二持续扩张多品牌战略稳步发展202283数分别为45076273家多品牌发展战略成效凸显怂火锅品牌加速发展分品牌来看2022年太二九毛九分别实现营业收入3098605亿元同比-57-203其他品牌实现收入303亿同比1231其中怂火锅门店数扩张18家品牌收入259亿元赖美丽烤鱼实现收入1280万元均较去年同期大幅提升太二九毛九店铺层面经营利润率为143129同比-7500pct太二九毛九怂火锅翻座率为261625翻座率总体保持稳定同店表现上太二九毛九怂火锅同店销售增长率为-223-11064怂火锅同店表现亮眼报告作者TableAuthor投资建议与盈利预测分析师李典公司坚持多品牌发展策略太二快速扩张九毛九保持稳健运营通过强品执业证书编号S0020516080001牌势能精简门店运营快速实现怂火锅赖美丽等新品牌孵化有望贡献新电话021-51097188-1866增量考虑到餐饮行业整体复苏以及公司1-2月份同店表现快速恢复情况邮箱lidiangyzqcomcn我们预计公司2023-2025年实现归母净利润68410261421亿元对应EPS047071098元股对应PE35x23x17x维持增持评级分析师路璐风险提示执业证书编号S0020519080002食品安全问题门店扩张不及预期经营效率不及预期风险宏观经济影响电话021-51097188-2174疫情反复风险等邮箱lulugyzqcomcn附表盈利预测TableFinance财务数据和估值20212022E2023E2024E2025E营业收入百万元4179704005727165699942181332749收入同比5396-416788938753405归母净利润百万元33994492868352102587142148归母净利润同比17400-855012870250093856每股收益元023003047071098市盈率PE627148860352323471694资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13表1利润表预测百万元202020212022E2023E2024E2025E收入2714834179704005727165699942181332749yoy1025396-416788938753405所用原材料及耗材-104578-153737-144713-247216-338034-453135营业收入38523678346345340340员工成本-74785-105687-113386-186308-258497-346515营业收入275525292712602602600使用权资产折旧-24304-34255-40301-64491-89480-119947营业收入89582096909090物业租金及相关开支-4981-9689-8325-14331-19884-26655营业收入183232202020200其他资产折旧及摊销-11059-15914-19027-28663-39769-53310营业收入40738146404040水电开支-9466-13235-14867-22930-31815-42648营业收入349317363232320差旅及相关开支-1669-2362-2554-4299-5965-7996营业收入06105706060606广告及推广开支-2140-4772-5555-9315-12925-17326营业收入07911413131313融资成本-6742-7531-8111-12898-17896-23989营业收入248180191818180其他收入839364247135731769587137其他开支-19418-25981-31612-25671-27755-283460其他收益及亏损-28181142-8781-3485-3708-5325物业厂房及设备以及使用权资-2341-1880-717-1646-1414-125895产确认的减值损失税前利润17661505929433102631154035213435所得税-3860-13377-3872-26684-40049-55493净利润1380137215556175947113986157942少数股东损益1394322263375951139915794归母净利润1240633994492868352102587142148资料来源公司公告ifind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分23