AIGC将是Web3时代的生产力工具。AIGC的生成利用人工智能学习知识图谱、自动生成，在内容的创作为人类提供协助或是完全由AI产生内容，不仅能帮助提高内容生成的效率，还能提高内容的多样性。随着NLP（NaturalLanguage Processing，自然语言处理）技术和扩散模型（Diffusion Model）的发展，AI不再仅作为内容创造的辅助工具，创造生成内容成为了现实。由此，将来文字生成、图片绘制、视频剪辑、游戏内容生成皆可由AI替代。
　　AIGC未来发展核心：大算力、大模型与大数据。结合自然语言的大模型与数据集已成为AIGC发展的基础，据Metaverse post推测，GPT-4模型基于1.8万亿参数。算力即权力将在AIGC数字时代更加凸显，Stable Diffusion目前依赖于4000个英伟达A100的GPU集群，运营成本超5000万美金。
　　运营商当前投资价值分析：
　　算力、模型、数据三位一体，运营商加速成为AI中军。1）三大运营商继续加强算力建设，中国移动2023年算力预计投入452亿元，同比增长34%；中国联通2023年预计算力网络资本开支149亿元，同比增加19.4%；中国电信2023年算力投资预计195亿元。我们认为，随着三大运营商加速扩建算力基础设施以及“东数西算”算力网络，运营商将成为我国算力供应中不可或缺的重要力量。面向未来，无论是使用自有算力支撑AI发展，或是通过提供算力获取现金流，都将进一步强化运营商的AI中军地位。2）中国电信，中国联通两家运营商均发布了自有大模型。我们认为应该将目光放到AI模型对于运营商传统业务如运维、客服，智慧城市的提升上来，运营商将会是率先受益AI大模型带来的经营效率提升的行业。3）运营商的通信网络是我国数据流通的最重要载体，运营商也是我国数据商业化的探索主力，未来，无论是数据的产生，流通环节的保护、确权与监管，亦或是利用自有数据助力AI模型训练，运营商都将是中国数据要素产业的重要推动者。
　　中证电信主题指数投资价值分析：
　　1、指数代表AIGC周期下通信行业整体表现。指数紧扣5G主题，精选基础建设、终端设备以及应用场景科技龙头，主要集中于通信、计算机、电子行业，集中度较高。成分股在市值风格上整体分布均衡。指数在5G通信相关概念上暴露度较高，主题特色鲜明。
　　2、指数具有较高的配置价值。中证电信主题指数当前PE和PB估值处于历史较低水平，具备较高的投资性价比；盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。
　　易方达中证电信ETF基金投资价值分析：
　　1、易方达中证电信主题交易型开放式指数证券投资基金（简称：电信ETF，基金代码：563010），标的指数为中证电信主题指数（代码：931235.CSI）。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报，具备较高的配置价值。基金经理鲍杰先生具备丰富的主动+被动产品管理经验。
　　2、基金管理人为易方达基金管理有限公司，其管理规模持续行业领先，各类产品线齐全。公司产品线公司旗下资产涵盖权益、固收、FOF等多个类别，资产管理结构均衡。
　　风险提示：AIGC发展不及预期；算力建设不及预期；政策监管风险。本报告不构成对基金产品的推荐建议。