北京时间7月13日美国农业部（USDA）公布2023年7月全球农作物供需报告。本月报告中，USDA下调全球2023/24年度大豆、豆油、小麦产量预测，上调全球玉米、大米产量预测；并预测大豆、豆油、玉米库存消费比同比增长，小麦、大米库存消费比同比下降。
　　▍油脂油料：美豆种植面积低于预期，全球大豆供应恢复预期放缓。本月USDA下调2023/24年度全球大豆产量预期至4.05亿吨，美豆种植面积低于预期、产量预期下调为主要原因。USDA预测2023年美豆种植面积同比下降5%，并下调2023/24年度美国大豆产量预测571万吨至1.17亿吨。此外，USDA还下调了2023/24年度全球大豆压榨量、消费量、贸易量和期末库存量预期。整体来看，USDA预测2023/24年度全球大豆供应恢复速度放缓，产需结余预期下调。据USDA最新预测，2023/24年度全球大豆产需结余预期环比下调15.5%，但同比高202.3%；大豆库存消费比预期同比增加3.1pcts，全球大豆库存水平进入上行周期。我们认为，全球大豆供应及库存水平预期恢复，拉动全球豆油供应恢复，国际大豆及豆油价格进入震荡下行周期，但仍需关注极端天气发展对全球大豆生产的扰动。
　　▍小麦：极端高温扰动多国生产，产需结余预期转负。USDA本月下调2023/24年度全球小麦产量、贸易量和期末库存量预期，但上调消费量预期。受干旱天气条件影响，USDA下调阿根廷和欧盟小麦产量预期。整体来看，USDA预测2023/24年度全球小麦供需偏紧格局或将维持，产需结余预期转负。据USDA预测，2023/24年度全球小麦库存水平仍处周期底部。我们预计，受多地高温干旱气候扰动，2023/24年度全球小麦供需偏紧格局仍将维持，产需缺口仍存；综合考虑2023/24年度美国小麦生产偏丰、全球小麦供需格局偏紧、极端气候持续发展等因素，预计短期内国际小麦现货价格震荡偏弱。
　　▍玉米：全球产量或创新高，产需结余扩大。本月USDA将2023/24年度全球玉米产量预期上调至12.24亿吨，或创历史新高。其中，美国玉米产量因收获面积预期增加而上调。未来仍需关注主产区高温干旱气象发展对作物生产的影响。贸易方面，本月USDA上调2023/24年度全球玉米出口量预期。黑海谷物协议将于7月17日到期，联合国正积极推动协议续期，全球玉米贸易量有望继续增加。此外，USDA本月还上调了全球2023/24年度玉米消费量、期末库存量。整体来看，USDA预测2023/24年度全球玉米供应量预期增加，产量或创历史记录，产需结余进一步扩大，库存消费比同比小幅提升。我们预计，2023/24年度全球玉米供应偏紧格局将改善，全球玉米库存恢复，国际玉米价格或开启下行趋势。
　　▍大米：供应边际恢复，库存仍处低位。本月USDA上调2023/24年度全球大米产量预期，其中美国大米预期产量上调，同比增长25.3%。库存方面，USDA本月上调2023/24年度全球大米期末库存预测至1.70亿吨，但同比仍低1.8%，为2018/19年来最低点，库消比预测同比减少0.8pct至32.5%。据USDA数据，2023/24年度全球大米库存水平仍处于周期下行阶段。此外，USDA还上调了2023/24年度全球大米消费量预测和贸易量预测。整体来看，USDA预测2023/24年度全球大米产量同比略有增加，产需缺口缩小但仍然存在。我们认为，全球大米供应边际恢复，产需缺口缩小，短期内国际大米价格或震荡走弱；考虑全球大米库存低位、主产区高温干旱扰动、全球产需缺口仍然存在，中长期看国际大米价格仍有上行可能。
　　▍风险因素：全球极端自然灾害风险；粮食、原油价格大幅波动风险；地缘政治形势进一步恶化风险；全球粮食危机风险等

研究报告全文：天气扰动因素增加全球农产品供应不确定性仍存农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714中信证券研究部核心观点北京时间7月13日美国农业部USDA公布2023年7月全球农作物供需报告本月报告中USDA下调全球202324年度大豆豆油小麦产量预测上调全球玉米大米产量预测并预测大豆豆油玉米库存消费比同比增长小麦大米库存消费比同比下降油脂油料美豆种植面积低于预期全球大豆供应恢复预期放缓本月USDA下调202324年度全球大豆产量预期至405亿吨美豆种植面积低于预期产量预期下盛夏农林牧渔行业首席调为主要原因USDA预测2023年美豆种植面积同比下降5并下调202324分析师年度美国大豆产量预测571万吨至117亿吨此外USDA还下调了202324年S1010516110001度全球大豆压榨量消费量贸易量和期末库存量预期整体来看USDA预测202324年度全球大豆供应恢复速度放缓产需结余预期下调据USDA最新预测202324年度全球大豆产需结余预期环比下调155但同比高2023大豆库存消费比预期同比增加31pcts全球大豆库存水平进入上行周期我们认为全球大豆供应及库存水平预期恢复拉动全球豆油供应恢复国际大豆及豆油价格进入震荡下行周期但仍需关注极端天气发展对全球大豆生产的扰动小麦极端高温扰动多国生产产需结余预期转负USDA本月下调202324罗寅年度全球小麦产量贸易量和期末库存量预期但上调消费量预期受干旱天气农林牧渔分析师条件影响USDA下调阿根廷和欧盟小麦产量预期整体来看USDA预测S1010523050001202324年度全球小麦供需偏紧格局或将维持产需结余预期转负据USDA预测202324年度全球小麦库存水平仍处周期底部我们预计受多地高温干旱气候扰动202324年度全球小麦供需偏紧格局仍将维持产需缺口仍存综合考虑202324年度美国小麦生产偏丰全球小麦供需格局偏紧极端气候持续发展等因素预计短期内国际小麦现货价格震荡偏弱玉米全球产量或创新高产需结余扩大本月USDA将202324年度全球玉米产量预期上调至1224亿吨或创历史新高其中美国玉米产量因收获面积预期增加而上调未来仍需关注主产区高温干旱气象发展对作物生产的影响贸易方面本月USDA上调202324年度全球玉米出口量预期黑海谷物协议将于7月17日到期联合国正积极推动协议续期全球玉米贸易量有望继续增加此外USDA本月还上调了全球202324年度玉米消费量期末库存量整体来看USDA预测202324年度全球玉米供应量预期增加产量或创历史记录产需结余进一步扩大库存消费比同比小幅提升我们预计202324年度全球玉米供应偏紧格局将改善全球玉米库存恢复国际玉米价格或开启下行趋势农林牧渔行业大米供应边际恢复库存仍处低位本月USDA上调202324年度全球大米评级强于大市维持产量预期其中美国大米预期产量上调同比增长253库存方面USDA本月上调202324年度全球大米期末库存预测至170亿吨但同比仍低18为201819年来最低点库消比预测同比减少08pct至325据USDA数据202324年度全球大米库存水平仍处于周期下行阶段此外USDA还上调了202324年度全球大米消费量预测和贸易量预测整体来看USDA预测202324年度全球大米产量同比略有增加产需缺口缩小但仍然存在我们认为全球大米供应边际恢复产需缺口缩小短期内国际大米价格或震荡走弱考虑全球大米库存低位主产区高温干旱扰动全球产需缺口仍然存在中长期看国际大米价格仍有上行可能风险因素全球极端自然灾害风险粮食原油价格大幅波动风险地缘政治形势进一步恶化风险全球粮食危机风险等证券研究报告请务必阅读正文之后第14页起的免责条款和声明农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714油脂油料美豆种植面积低于预期全球大豆供应恢复预期放缓USDA下调202324年度全球产量贸易量和期末库存量预期并上调202324年度全球油籽产量预期供应方面美豆种植面积落地低于预期产量预期大幅下调USDA本月下调202324年度全球大豆产量预期539万吨至405亿吨同比增加963美国大豆预期减产为全球大豆产量预期下调主要原因据USDA7月1日发布的2023年种植面积报告以下简称面积报告2023年美豆种植面积为83505万英亩同比下降5面积报告预计2023年美国大豆收获面积为8270万英亩同比下降42较低的收获面积预期导致本月USDA下调202324年度美国大豆产量预测571万吨至117亿吨但同比202223年度仍高056干旱或有缓解美豆优良率回升此外据USDA数据截至7月10日当周美国大豆优良率为51同比下降11pcts为五年来最低据美国气候预测中心CPC预测2023年7月美国东北部的大部分平原地区降水量将高于正常水平涵盖部分大部分美豆产区故USDA本月维持美豆202324年度单产预期为52蒲式耳英亩图1全球与美国大豆产量百万吨图2美国大豆优良率全球大豆产量美国大豆产量2018年2019年2020年5002021年2022年2023年400757030065200601005550045周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周262324252728293031323334353637383940414243201213201920201314201415201516201617201718201819202021202122202223第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第202324E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714图3美国大豆种植意愿报告及种植面积报告百万英亩图4美国2023年7月降水预测种植意愿报告种植面积报告9590858075702019201220132014201520162017201820202021202220232011资料来源USDA中信证券研究部资料来源CPC含预测注绿色区域为降水量高于历史同期黄色为低于历史同期需求方面因美国压榨量下降本月USDA下调202324年度全球大豆压榨量预期166万吨至330亿吨同比仍增长61将全球大豆消费预期也下调158万吨至385亿吨同比增长6贸易方面全球大豆进出口预期小幅下调本月USDA将202324年度全球大豆出口量预测下调312万吨至169亿吨原因是美国出口量预期减少中国泰国等国的进口量预期减少其中由于美豆产量减少USDA将202324年度美国出口量预测下调571万吨至117亿吨同比小幅增加056而中国大豆进口量预期下调了100万吨降至9900万吨同比持平图5全球与美国大豆出口量百万吨图6全球与中国大豆进口量百万吨全球大豆出口量美国大豆出口量全球大豆进口中国大豆进口200200150150100100505000201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324E202324E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部库存方面本月USDA将202324年度全球大豆期末库存预期下调240万吨至121亿吨同比增加1757由于美国供应量减少仅部分被使用量减少所抵消本月USDA将202324年度美国大豆期末库存预期下调136万吨至816万吨同比仍增长174整体来看USDA预测202324年度全球大豆供应恢复速度放缓产需结余预期下调请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714据USDA最新预测202324年度全球大豆产需结余预期下调至2080万吨环比下降155同比增加2023大豆库存消费比预期小幅下调048pct至315同比增加31pcts全球大豆库存水平仍处上行周期我们认为全球大豆供应及库存水平预期恢复拉动全球豆油供应恢复国际大豆及豆油价格进入震荡下行周期但仍需关注极端天气发展对全球大豆生产的扰动图7全球大豆当年产需结余百万吨图8全球大豆库消比与价格走势30库存消费比均价美元蒲式耳右252035161530141012525100208-515-10610-154-2052-2500199697200001200405200809199293199495199899200203200607201011201213201415201617201819202021202223200001201415199293199495199697199899200203200405200607200809201011201213201617201819202021202223资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部表1全球大豆供需平衡表百万吨202324E202324E201819201920202021202122202223月度变化同比6月预测7月预测期初库存9883114099510100159914101321029015838产量36104339883686036012369724107040531-53996进口14583164971654915660165811698216657-32505消费34415358353639736384362843860938451-15860压榨量29842312423158231435311203319133025-16661出口14882165061648615388168931724116929-31202期末库存112729553100359914102901233412098-236176库消比328267276272284319315-04831资料来源USDA含预测中信证券研究部表2全球豆油供需平衡表百万吨202324E202324E201819201920202021202122202223月度变化同比6月预测7月预测期初库存39043653854147045347201904产量5588585359275924584962366207-02961进口106811401178115599910801068-01269消费5514572458455925576360806056-02451出口1118123212621224108411681162-00672期末库存414474536470472521529008121库消比7583927982868701705期初库存39043653854147045347201904资料来源USDA含预测中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714本次USDA全球农作物供需报告发布后当日芝加哥时间7月12日下同CBOT大豆收盘价环比下跌25至132675美分蒲式耳CBOT豆油收盘价环比下跌10至5935美分磅图9CBOT大豆连续收盘价美分蒲式耳图10CBOT豆油连续收盘价美分磅16007065150060140055501300451200402023-02-092023-05-152023-01-022023-01-212023-02-282023-03-192023-04-072023-04-262023-05-152023-06-032023-06-222023-07-112023-01-022023-01-212023-02-092023-02-282023-03-192023-04-072023-04-262023-06-032023-06-222023-07-11资料来源Choice中信证券研究部资料来源Choice中信证券研究部小麦极端高温扰动多国生产产需结余预期转负本月USDA下调202324年度全球小麦产量贸易量和期末库存量预期上调全球消费量预期供应方面本月USDA将202324年度全球小麦产量预期下调352万吨至797亿吨但同比高082因全球产量下降部分被期初库存增加所抵消全球供应量预期较上月小幅下调90万吨至1066亿吨图11全球小麦产量百万吨图12小麦主产国产量百万吨850中国美国印度俄罗斯欧盟800180160750140120700100806065040206000201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223200708200809200910201011201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324E202324E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部本月USDA下调欧盟阿根廷和加拿大产量预期并上调美国产量预期根据欧洲干请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714旱观测站EDO的数据截至6月30日欧盟27国424的领土处于干旱预警状态43的领土处于干旱警戒状态持续的干旱天气减少了德国西班牙法国和意大利的产量前景导致USDA将欧盟的产量预期较上月下调250万吨至138亿吨据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所6月28日预测202324年度阿根廷小麦种植面积下调至600万公顷同比202223年度低2因此本月USDA下调阿根廷小麦产量预期200万吨至1750万吨加拿大农业部气象数据显示截至6月底加拿大60的地区被列为异常干旱或中度至极端干旱其中包括76的农业地区因此受部分地区干旱条件影响USDA下调加拿大小麦产量200万吨降至3500万吨由于USDA面积报告预计2023年美国小麦收获面积为4960万英亩同比上升9本月USDA将美国202324年度小麦产量预期上调201万吨至4733万吨图13欧洲干旱6月第3周情况图14加拿大6月干旱情况资料来源欧洲干旱观测站EDO资料来源加拿大农业部需求方面中国饲用小麦消费量预期增加本月USDA报告中将202324年度全球小麦消费量预期上调330万吨至799亿吨同比增长075其中小麦饲用消费量预期上调234万吨至157亿吨同比增长045主要原因是202324年度中国小麦饲用消费预期增加中国河南省冬小麦收获期间的烂场雨导致本季小麦质量下降部分不符合食用标准的发芽小麦进入饲用领域本月USDA再上调202324年度中国小麦饲用消费量预期200万吨至3600万吨同比增长91请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714图15全球小麦饲用消费量百万吨图16主要国家小麦饲用消费量百万吨170中国俄罗斯欧盟27国160120150100140801306012040110201000201213201718202223201213201314201415201516201617201819201920202021202122201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324E202324E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部贸易方面全球小麦贸易量预期下调本月USDA下调全球小麦出口量预期100万吨至212亿吨同比减少256主要是由于加拿大阿根廷等国小麦产量预期减少出口量预期下调库存方面全球期末库存或连续4年下降本月USDA将202324年度全球小麦期末库存预期下调420万吨至267亿吨同比下降103本月小麦主要出口国包括阿根廷加拿大欧盟27国及俄罗斯等期末库存预期均被下调据USDA最新数据202324年度全球小麦库存消费比预期333环比下调07pct同比下降06pct整体来看USDA预测202324年度全球小麦供需偏紧格局或将维持由上月产需结余预期转为本月存在产需缺口据USDA最新预测202324年度全球小麦产需缺口达278万吨较6月环比大幅下调1686小麦库存消费比预期同比减少全球小麦库存水平仍处周期底部我们预计受多地高温干旱气候扰动202324年度全球小麦供需偏紧格局仍将维持产需缺口仍存综合考虑202324年度美国小麦生产偏丰全球小麦供需格局偏紧极端气候持续发展等因素预计短期内国际小麦现货价格震荡偏弱图17全球小麦当年产需结余百万吨图18全球小麦库消比与价格走势50库存消费比均价美元蒲式耳右40304510920403581030702565-10204-2015310-30251-4000199798200910202122199394199596199900200102200304200506200708201112201314201516201718201920199394199596199798199900200102200304200506200708200910201112201314201516201718201920202122202324E202324E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714表3全球小麦供需平衡表百万吨202324E202324E201819201920202021202122202223月度变化同比6月预测7月预测期初库存28797280712996628408272602666626931265-12产量73090762207744178105790208001979667-35208进口17112188171948019939210472095420796-158-12消费7347574693787747925279349796147994533108饲料消费1392013920163701611315642154791571323405出口17367194352033520285217172126221162-100-26期末库存28411295982863327260269312707126653-418-10库消比387396363344339340333-07-06资料来源USDA含预测中信证券研究部本次USDA报告发布后当日CBOT小麦收盘价环比下跌40至6335美分蒲式耳图19CBOT小麦连续收盘价美分蒲式耳8508007507006506005505002023-02-012023-01-022023-01-122023-01-222023-02-112023-02-212023-03-032023-03-132023-03-232023-04-022023-04-122023-04-222023-05-022023-05-122023-05-222023-06-012023-06-112023-06-212023-07-012023-07-11资料来源Choice中信证券研究部玉米全球产量或创新高产需结余扩大本月USDA持续上调202324年度全球玉米产量消费量和期末库存量供应方面USDA继续上调全球玉米产量预期或创历史新高本月USDA将202324年度全球玉米产量预期上调170万吨至1224亿吨同比增加641其中乌克兰由于种植面积增加其产量预期被USDA进一步上调至2500万吨但同比仍减少741据USDA面积报告美国2023年玉米播种面积高于USDA在2023年3月的预测显示玉米种植面积为9410万英亩同比增长6面积报告还预计收获面积为8630万英亩同比增长9USDA7月进一步上调美国202324年度玉米产量预期至389亿吨同比增长116另外美国国家环境信息中心的数据显示7月初的降雨与低温使得美国干旱情况有所缓和USDA预计未来几周的关键授粉期将顺利度过USDA数据显示截至7月5日当周美国玉米干旱影响面积占67环比下降3pcts同比增长38pcts当前美国玉米优良率仍然偏低未来仍需关注主产区高温干旱气象发展对作物生产的影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714图20全球玉米产量百万吨图21美国玉米产量百万吨1300410120039011003703501000330900310800290700270600250201213201819201314201415201516201617201718201920202021202122202223201415201819201213201314201516201617201718201920202021202122202223202324E202324E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部需求方面饲用需求提升推动全球玉米消费需求本月USDA上调202324年度全球玉米饲用消费需求130万吨至762亿吨同比增加40主要是由于欧盟及加拿大的饲用消费预期增加贸易方面乌克兰出口量预期回升欧盟进口量或将增加本月USDA上调202324年度全球玉米进口量预期140万吨至188亿万吨同比增加763出口量预期上调50万吨至198亿万吨同比增加1228其中202324年度乌克兰出口量预期被USDA上调50万吨至1950万吨但同比仍减少3036而欧盟由于饲用消费预期增加202324年度进口量预期进一步上调150万吨至2400万吨但同比仍低20当前联合国正积极推动黑海谷物协议于7月17日到期后继续延期据澎湃新闻报道联合国秘书长古特雷斯于7月11日向俄罗斯总统普京提议将黑海谷物协议延期数月从而使欧盟有时间把俄罗斯农业银行的一家子公司接入国际资金清算系统SWIFT若黑海谷物协议延期乌克兰得以出口更多玉米全球玉米贸易量有望继续增加表4欧盟27国玉米供需平衡表百万吨202324E202324E201819201920202021202122202223月度变化同比6月预测7月预测期初库存9167647387831121708708000-368产量6438667467447137529764306340-090197进口2525173814491974245022502400150-20饲料消费670059105720600057506050611006063国内消费总计875079007770817078108150821006051出口363539374603350500500000429期末库存766738788112170873873800042库消比8893101137919190-01-01资料来源USDA含预测中信证券研究部库存方面全球玉米库存水平同比小幅恢复本月USDA将202324年度全球玉米期末库存预期小幅上调至314亿吨同比202223年度期末库存增加55其中由于美国供应量小幅上升而使用量保持不变USDA进一步上调美国202324年度玉米期末库请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714存预期至5745万吨同比大幅增加6138为201617年度以来的最高值整体来看USDA预测202324年度全球玉米供应量预期增加产量或创历史记录产需结余进一步扩大本月USDA将202324年度全球玉米产需结余预期上调至1782万吨环比上月预期增加85全球玉米库存处于底部恢复期USDA预测202324年度全球玉米库存消费比维持260同比小幅增加04pct我们预计202324年度全球玉米供应偏紧格局将改善全球玉米库存恢复国际玉米价格或开启下行趋势图22全球玉米当年产需结余百万吨图23全球玉米库消比与价格50库存消费比均价美元蒲式耳右4030358203076102550204-10153-20102-3051-4000201718199394199596199798199900200102200304200506200708200910201112201314201516201920202122199394199596199798199900200102200304200506200708200910201112201314201516201718201920202122202324E202324E资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部表5全球玉米供需平衡表百万吨202324E202324E201819201920202021202122202223月度变化同比6月预测7月预测期初库存34076322373074229307309882975529630-125-44产量11233711197111294212187011506812227712244717064进口1644216776184861844817505187001884014076消费11442911357911440112019011642612063512066503036饲料消费7034371577723877459373243760797620913040出口18173172331827020646176571977619826050123期末库存3198430629292833098829630313983141201460库消比2802702562582542602600006资料来源USDA含预测中信证券研究部本次USDA报告发布后当日CBOT玉米收盘价环比下跌369至483美分蒲式耳请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714图24CBOT玉米连续收盘价美分蒲式耳7507006506005505004504002023-01-122023-04-122023-01-222023-02-012023-02-112023-02-212023-03-032023-03-132023-03-232023-04-022023-04-222023-05-022023-05-122023-05-222023-06-012023-06-112023-06-212023-07-012023-07-112023-01-02资料来源Choice中信证券研究部大米供应边际恢复库存仍处低位本月USDA上调202324年度全球大米产量消费量贸易量和期末库存量预测供应方面美国产量预测上调全球大米供应量预测上调本月USDA将202324年度全球大米供应量预期较上月小幅上调30万吨至694亿吨同比增加238由于USDA2023年种植面积报告预测今年美国大米收获面积较高本月USDA上调美国202324年度大米产量预测26万吨至638万吨同比增长2534表6美国大米供需平衡表百万吨202324E202324E201819201920202021202122202223月度变化同比6月预测7月预测期初库存093142091139126084081-003-357产量711588722608509612638026253进口092119108120122124121-003-08消费45745948647647648949200334出口297299297265200235254019270期末库存142091139126081096094-002160库消比311198286265170196191-05321资料来源USDA含预测中信证券研究部需求方面全球大米消费量或创新高因越南大米消费量增加本月USDA将202324年度全球大米消费量预测上调10万吨至524亿吨同比增加049或创历史新高贸易方面本月USDA将202324年度全球大米进口量预期上调65万吨至5415万吨同比减少066由于美国和越南出口量预测小幅上调本月USDA将202324年度全球大米出口量预期上调62万吨至5643万吨同比增加155库存方面全球大米期末库存预期上调因缅甸和越南期末库存预测上调本月USDA请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714小幅上调202324年度全球大米期末库存预期20万吨至170亿吨但同比仍低181为201819年度以来低点整体来看USDA预测202324年度全球大米产量预测同比略有增加产需缺口预测缩小但仍然存在据USDA最新预测202324年度全球大米产需缺口回调至314万吨环比上月预测缩小43大米库存消费比预期维持325库存水平仍处于周期下行阶段USDA预测全球大米供应边际恢复产需缺口同比缩小我们预测短期内国际大米价格或震荡走弱考虑全球大米库存低位主产区高温干旱扰动全球产需缺口仍然存在中长期看国际大米价格仍有上行可能图25全球大米当年产需结余百万吨图26全球大米库消比与价格走势15库存消费比均价美元蒲式耳右1054025035-53020-102515-1520-201510-25105-305-3500199293199495199697199899200001200203200405200607200809201011201213201415201617201819202021202223199495199697199899200001200203200405200607200809201011201213201415201617201819202021202223199293资料来源USDA含预测中信证券研究部资料来源USDA含预测中信证券研究部表7全球大米供需平衡表百万吨202324E202324E201819201920202021202122202223月度变化同比6月预测7月预测期初库存16422176641816418733182441734917356007-49产量4970449884509325137451249520495207702816进口4405423346465467545153505415065-07消费4843749371503655186352137523775239101405出口438943415117569055575581564306215期末库存17689181771873118244173561702117042021-18库消比36536837235233332532500-08资料来源USDA含预测中信证券研究部本次USDA报告发布后当日CBOT稻谷收盘价环比上涨032至1545美元英担请务必阅读正文之后的免责条款和声明12农林牧渔行业年月全球农作物供需报告点评20237USDA2023714图27CBOT稻米连续收盘价美元英担191817161514132023-02-012023-05-022023-01-122023-01-222023-02-112023-02-212023-03-032023-03-132023-03-232023-04-022023-04-122023-04-222023-05-122023-05-222023-06-012023-06-112023-06-212023-07-012023-07-112023-01-02资料来源Choice中信证券研究部风险因素全球极端自然灾害风险粮食原油价格大幅波动风险地缘政治形势进一步恶化风险全球粮食危机风险等请务必阅读正文之后的免责条款和声明13分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上14特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustralia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