事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提出“加大宏观政策调控力度”，这是延续2022年中央经济工作会议的提法，但在实施层面强调“精准有力实施宏观调控”，具体表现在：
　　1、财政政策精准：本次会议对于财政政策的重点在于现有措施的优化，强调“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”和“加快地方政府专项债券发行和使用”，两者均是现有政策的延续和节奏上的加快，增量信息不多。
　　2、货币政策精准：会议内容提到要“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，其中总量工具主要是降准降息，结构性工具则可能更多围绕“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”来进行发力。总体来看，货币政策方面的增量信息不多。
　　3、产业政策精准：除了总量政策之外，消费、投资、新经济和房地产等行业政策同样值得关注。（1）消费，增量信息是会议特别提到要“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”和“推动体育休闲、文化旅游等服务消费”这两类消费。7月中旬以来，家居、电子和汽车等大宗消费领域的刺激政策已相继出台，但考虑到本次会议强调“要通过扩大居民收入来增加消费”，而不是外生政策刺激，总体来看消费是增量信息但政策力度可能比较有限。（2）投资，增量信息是“要制定出台促进民间投资的政策措施”。近日，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》和《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》相继发布，聚焦激发民企活力，提高民间投资水平，但后续怎么做以及效果如何都有待观察。（3）新经济，继续强调要“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”，增量信息不多。（4）房地产，需求端来看，增量信息是提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”和没有直接重提“房住不炒”，但政策优化是为了“更好满足居民刚性和改善性住房需求”，而且7月14日国新办发布会邹澜已经讲过“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，预计房地产政策还会继续放松但力度可能难以明显突破2014年930新政和2015年330新政，房地产需求端的政策内核仍是“房住不炒”，并开始向着“租购并举”的住房制度迈进；供给端来看，会议提出要加大保障性住房建设和供给、积极推动城中村改造和盘活改造各类闲置房产，增量信息符合“租购并举”方向。总体上看，房地产虽有新增信息，但政策内核没变，是对“自住需求”精准且有边界的放松，而不是全面放松。
　　4、防风险政策精准：除了房地产，在地方债务风险方面，相较于4月政治局会议“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”的表述，本次会议首提“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，这是增量信息，具体方案有待公布细则。
　　总之，会议有利于提振资本市场情绪，但政策更加强调“精准调控”，防风险意图较强，房地产政策还会适度放松但房住不炒的内核和租购并举的方向没变，高质量发展的基调也没变，预计政策力度可能比较温和，具体效果有待进一步观察。债市会受到阶段性冲击，但预计难改债市方向。
　　风险提示：宏观政策细则超预期、房企风险超预期等。

研究报告全文：固定收益主题报告2023年07月25日强调精准调控关注地产政策7月政治局会议解读证券研究报告事件中共中央政治局7月24日召开会议分析研究当前经济形池光胜分析师势部署下半年经济工作会议提出加大宏观政策调控力度这SAC执业证书编号S1450518100003是延续2022年中央经济工作会议的提法但在实施层面强调精准chigsessencecomcn有力实施宏观调控具体表现在相关报告银行保险券商全面增持广2023-07-221财政政策精准本次会议对于财政政策的重点在于现有措施的义基金增利率减信用6优化强调延续优化完善并落实好减税降费政策和加快地月托管数据点评DDM三要素拆解系列流动2023-07-21方政府专项债券发行和使用两者均是现有政策的延续和节奏上的性怎么看加快增量信息不多2023年上半年城投拿地有2023-07-20哪些特征2货币政策精准会议内容提到要发挥总量和结构性货币政策再谈特殊再融资债2023-07-19工具作用其中总量工具主要是降准降息结构性工具则可能更多产能出清尚需时日经济动2023-07-18能或将进一步走弱围绕大力支持科技创新实体经济和中小微企业发展来进行发力总体来看货币政策方面的增量信息不多3产业政策精准除了总量政策之外消费投资新经济和房地产等行业政策同样值得关注1消费增量信息是会议特别提到要提振汽车电子产品家居等大宗消费和推动体育休闲文化旅游等服务消费这两类消费7月中旬以来家居电子和汽车等大宗消费领域的刺激政策已相继出台但考虑到本次会议强调要通过扩大居民收入来增加消费而不是外生政策刺激总体来看消费是增量信息但政策力度可能比较有限2投资增量信息是要制定出台促进民间投资的政策措施近日中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见和关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知相继发布聚焦激发民企活力提高民间投资水平但后续怎么做以及效果如何都有待观察3新经济继续强调要推动数字经济与先进制造业现代服务业深度融合促进人工智能安全发展增量信息不多4房地产需求端来看增量信息是提出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策和没有直接重提房住不炒但政策优化是为了更好满足居民刚性和改善性住房需求而且7月14日国新办发布会邹澜已经讲过过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间预计房地产政策还会继续放松但力度可能难以明显突破2014年930新政和2015年330新政房地产需求端的政策内核仍是房住不炒并开始向着租购并举的住房制度迈进供给端来看会议提出要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和盘活改造各类闲置房产增量信息符合租购并举方向总体上看房地产虽有新增信息但政策内核没变是对自住需求精准且有边界的放松而不是全面放松4防风险政策精准除了房地产在地方债务风险方面相较于4月政治局会议要加强地方政府债务管理严控新增隐性债务的表述本次会议首提要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案这是增量信息具体方案有待公布细则总之会议有利于提振资本市场情绪但政策更加强调精准调本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益主题报告控防风险意图较强房地产政策还会适度放松但房住不炒的内核和租购并举的方向没变高质量发展的基调也没变预计政策力度可能比较温和具体效果有待进一步观察债市会受到阶段性冲击但预计难改债市方向风险提示宏观政策细则超预期房企风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益主题报告图表目录图12023年7月政治局会议与4月政治局会议对比4本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益主题报告图12023年7月政治局会议与4月政治局会议对比2023年7月政治局会议2023年4月政治局会议当前经济运行面临新的困难挑战主要是国内需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻当前我国经济运行好转主要是恢复性的内生动力还不经济疫情防控平稳转段后经济恢复是一个波浪式发展曲折式前强需求仍然不足经济转型升级面临新的阻力推动判断进的过程我国经济具有巨大的发展韧性和潜力长期向好的高质量发展仍需克服不少困难基本面没有改变做好下半年经济工作要坚持稳中求进工作基调完整准确坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局全面深化改革念加快构建新发展格局全面深化改革开放把发挥政总体开放加大宏观政策调控力度着力扩大内需提振信心策效力和激发经营主体活力结合起来形成推动高质量要求防范风险不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强发展的强大动力统筹推动经济运行持续好转内生动力社会预期持续改善风险隐患持续化解推动经济实现质的有持续增强社会预期持续改善风险隐患持续化解乘势而效提升和量的合理增长上推动经济实现质的有效提升和量的合理增长继续实施积极的财政政策财政延续优化完善并落实好减税费政策积极的财政政策要加力提效政策加快地方政府专项债券发行和使用货币稳健的货币政策要精准有力与财政政策一起形成扩发挥总量和结构性货币政策工具作用政策大雪球的合力疫情未提及要继续抓好新冠疫情防控工作防控恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在要多渠道增加城乡居民收入改善消费环境促进文化旅游要积极扩大国内需求发挥消费拉动经济增长的基础性作等服务消费要发挥好政府投资和政策激励的引导作用通过终端需求带动有效供给把实施扩大内需战略同深化内需用有效带动激发民间投资供给侧改革有机结合起来要提振汽车电子产品家具等和产要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系既要逆大宗消费推动体育休闲文化旅游等服务消费要大力推业政势而上在短板领域加快突破也要顺势而为在优势领域动现代化产业体系建设加快培育壮大战略性新兴产业打造策做大做强要夯实科技自立自强根基培育壮大新动能要更多支柱产业要推动数字经济与先进制造业现代服务业巩固和扩大新能源汽车发展优势加快推进充电桩储深度融合促进人工智能安全发展能等设施建设和配套电网改造要重视通用人工智能发展营造创新生态重视防范风险要有效防范化解重点领域风险统筹做好中小银行保险防风要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案要和信托机构改革化险工作要加强地方政府债务管理严险加强金融监管稳步推动高风险中小金融机构改革化险控新增隐形债务要坚决防范重特大安全事故发生保障迎峰度夏能源电力供保供要做好迎峰度夏电力供应保障应资本要活跃资本市场提振投资者信心未提及市场平台推动平台企业规范健康发展鼓励头部平台企业探索创新要推动平台企业规范健康持续发展经济要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时支持刚性和改善性住房需求做好保交楼保民生保稳定调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居房地工作促进房地产市场平稳健康发展推动建立房地产业民刚性和改善型住房需求促进房地产市场平稳健康发展要产发展新模式在超大特大城市积极稳步推进城中村改造加大保障性住房建设和供给促进推动城中村改造和平级和平级两用公共基础设施建设规划建设保障性住房两用公共基础设施建设盘活改装各类闲置房产要多举并措稳住外贸外资基本盘要增加国际航班保障要全面深化改革扩大高水平对外开放要把吸引外商投中欧班列稳定畅通对外资放在更加重要的位置稳住外贸外资基本盘要支持有要持续深化改革开放自持有条件的自贸试验区和自由贸易港开放条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则对接国际高标准经贸规则推动改革开放先行先试要精心办开展改革开放先行先试好第三届一带一路国际合作高峰论坛要切实保障和改善民生强化就业优先导向扩大高校毕要加大民生保障力度把稳就业提高到战略高度通盘考虑业生就业渠道稳定农民工等重点群体就业要以时时就业兜牢兜实基层三保底线扩大中等收入群体要加强耕地放心不下的责任感持续抓好安全生产要巩固拓展脱民生保护和质量提升巩固拓展脱贫攻坚成果全面推进乡村振兴贫攻坚成果抓好粮食生产和重要农产品供应保障全面推进乡村振兴资料来源新华社安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益主题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益主题报告免责声明任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6