海伦司发布2023年半年度业绩预报。2023H1，营业收入约为7.00-7.20亿元/同比下降17.58%-19.87%，主要是公司特许经营酒馆门店数量占比提升，而公司在特许经营酒馆门店获得的收入按其门店营业额若干百分比计算所致；归母净利润约1.55-1.60亿元/同比扭亏为盈；扣非归母净利润约为1.70-1.80亿元/同比扭亏为盈。单从Q2来看，Q2公司营业收入为3.45-3.64亿元，归母净利润为0.81-0.84亿元，公司业绩变动原因主要包括三项：1）疫情扰动减少，公司旗下酒馆门店的客流量逐渐回升，门店经营表现好转；2）持续优化产品成本以及规模效应带来的整体毛利率上升；3）精细化管理带来的效率优化。
　　 23年6月发布“嗨啤合伙人”计划，下半年特许经营门店数量有望快增。根据海伦司22年年报，截至23年3月19日，海伦司总门店数749家，其中二线城市酒馆数量360家，三线城市酒馆数量308家，三线城市酒馆数量较21年末增加42家，酒馆中特许经营酒馆126家。海伦司现有门店布局架构以二三线城市为主，22年开启“事业合伙人计划”开设少量特许经营酒馆将特许经营业务体系逐步打磨完善，23年6月通过“嗨啤合伙人计划”重启特许经营业务，开放三种可适应不同场景的店型。我们认为，海伦司1）本身具备下沉市场经营经验打法较为成熟；2）拥有强综合性新店型“海伦司·越“捕捉下沉市场多维度需求；3）品牌知名度高；本身在小酒馆业态中具备强竞争力，且公司通过让利幅度高的梯级收益政策激发合伙人加盟意愿，加盟业务的合伙人合作需求较为旺盛，下半年门店数量有望快速增长。
　　投资建议：聚焦公司后续发展中可带来成长空间的三大方向：1）基本面修复向好：22年亏损包袱落地，23年疫情扰动影响减小，基本面持续修复；2）海伦司·越新店型发力。下沉市场餐饮业态仍处发展阶段，海伦司·越可作为下沉市场排挡/餐吧等业态的升级替代，成长空间广阔。3）特许经营模式发力：海伦司2022年开始探索特许经营模式，2023年6月通过“嗨啤合伙人”计划正式展开特许经营业务，此模式可通过资源串联增强门店经营能力及抗风险能力，有望快速实现门店扩展并打开下沉市场。基于公司23年上半年业绩表现、考虑公司特许经营业务后续的铺设速度与成长空间，我们对公司盈利预测进行一定调整，预计公司23/24/25年实现利润3.27/4.02/5.47亿，对应PE值25x/20x/15x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：拓店不及预期，行业竞争加剧。