事件：公司发布盈利预告，预计23H1实现收入7~7.2亿元/yoy-18~20%，收入同减主要系加盟门店占比提高；净利润实现1.55-1.6亿元、有望首度实现扭亏，去年同期为亏损3.04亿元；Non-GAAP净利润为1.7-1.8亿元，去年同期为亏损0.999亿元，扣非中含酒馆9869优化及调整减值0.15-0.2亿元，去年同期亏损1.03-1.02亿元。随门店客流逐渐回升、公司持续优化产品成本及规模效应释放，带动毛利率72.3%/yoy+6.3pct。
　　分季度看，预计2023Q2实现收入3.44~3.65亿元，Q1收入为3.55~3.56亿元，2023Q2净利润0.79~0.86亿元，环比Q1净利润0.74~0.76亿元有所提升，我们推测公司2023Q2业绩超预期主要系利润率更高的加盟业务占比提升，叠加公司降本增效。
　　托管合作模式向轻资产转型，助力整合区域资源、提升抗风险能力。6月公司启动“嗨啤合伙人计划”，目前加盟店在80-260 ㎡，较300 ㎡的直营店在选品、选址方面更为灵活。公司计划采用全托管的运营模式，仅需输出供应链、IT系统、标准化运营等支持，阶梯式抽成模式只在高营收部分抽取限定比例收益，预计新模式有望在Q3落地。我们认为新加盟模式有助于开拓市场、更好得整合区域资源，同时降低财务杠杆，抗风险能力更强。
　　盈利预测与投资建议：公司积极求变，开启新加盟模式向轻资产转型，期待公司再下沉市场广阔空间下供应链及综合能力进一步复制，关注新业态探索进展及基本面趋势进一步确认，我们预计2023-2025年公司归母净利润3.5/4.3/5.3亿元，当前股价对应PE 23/19/15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：店销恢复不及预期，加盟扩张进程不及预期，行业竞争加剧等。