核心观点：
　　公司发布23年一季度经营数据公告。23Q1公司预计实现营收3.55-3.56亿元，原材料及消耗品成本预计0.98-0.99亿元，预计实现净利润0.74-0.76亿元。单店方面，23Q1整体单店日销0.9万元/同比+21%，同店单店日销1.12万元/同比+6%。
　　国内连锁酒馆龙头，门店利润率及开店数量均有较大提升空间。公司为国内连锁酒馆龙头，根据22年报，截至23年3月19日共有749家门店。受疫情影响，22年开店及门店利润率下滑明显，同时对存量门店进行了较多的优化调整。疫后公司经营持续恢复，且优化调整后的门店在经营上更具韧性。我们测算公司开店仍具有翻倍以上空间，叠加员工、租金成本的优化提升门店经营利润率，将共同驱动公司未来业绩增长。
　　新业态海伦司·越有望打造第二增长极。22年5月，公司推出“小酒馆+烧烤”模式的海伦司·越，并采用加盟模式快速拓店。海伦司·越的主阵地在县域市场，已经运营的门店经营数据亮眼。县级城市试点的成功具备较强可复制性和广阔复制空间，有望为公司打开新的成长。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司归母净利润分别为3.54/6.63/9.99亿元，对应EPS分别0.28/0.52/0.79元每股。综合考虑公司品牌预计强势周期更加持久、门店拓展及利润率提升空间较大及新业态打造第二增长极，参考可比公司，给予公司2023年50倍P/E估值，合理价值为每股15.89HKD，维持“买入”评级。
　　风险提示。开店速度不及预期；疫情反复；新模式发展不及预期。