公司更新23Q1经营数据：23Q1公司实现营收约3.55至3.56亿元，较21Q1下降3.41%~3.68%；净利润约0.74-0.76亿元，较21Q1增长128.39%~129.7%；净利率约为20.8%~21.4%，创历史新高。原材料及消耗品成本约0.98-0.99亿元，占收入比27.6%，较21Q1下降1.46pct~1.82pct，我们认为原材料成本的优化主要得益于促销力度有所控制，以及公司饮料化酒水的持续推新高毛利的自有酒水占比提升。
　　单店日销有所修复，成本优化提供业绩弹性。23Q1单个酒馆的日均营业额9千元/+21%（略低于2020Q1的9.2千元和2021Q1的11.7千元），同店的单店日均营业额为11.2千元/+6%（高于2020Q1的9.3千元，略低于2021Q1的13.4千元），1/2/3月同店日销分别恢复至2019年同期的110%/117%/90%。
　　核心观点：1）加盟模式助力拓店：公司转变开店思路，引入外部加盟商进行类财务投资的加盟模式，展店速度可期。2）单店模型优化：上市之后公司开店策略几经调整，反应公司应对市场变化的高灵活性。目前来看公司加大下沉市场布局、以及去空白市场的好位置去开大店，可以更好地吸引该片区客流，给竞对留出更少的蚕食机会，单店日销预计受拓店影响程度能有所降低。单店模型方面，存量门店会有一部分小店转大店进一步提升单店利润率（大店的面积更大，但边际成本增加并不多）；加大自有酒水的研发，毛利率有望进一步提升；同时加盟模式下，公司按照门店营收实现阶梯式提成，可以较小的资本开支获得稳定的利润。
　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价16.85港元，对应2024年25X市盈率。我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为57%、21%，净利润4.25、7.64亿元。
　　风险提示：宏观经济影响，行业竞争加剧等。