投资建议：维持“增持”评级。中短期看门店扩张，长期看啤酒零售业务，考虑公司新模型下公司利润释放节奏有所调整，下调公司2023-2025年EPS预测为至0.36（-4%）/0.62（-8%）/0.93（-15%）元。考虑公司处于门店快速扩张期，且新模型盈利能力更强，具备较高的业绩弹性，应享有更高的估值溢价，给予23年76倍P/E（约为行业均值的3倍），维持目标价31.6元港币，维持增持评级。
　　23Q1为疫情放开后第一个相对正常运营的季度，成功扭亏为盈。23Q1收入3.55-3.56亿元，净利润7400-7600万元，如期兑现盈利；对应单店日均营业额9000元/+21%。Q1包含春节假期学生放假，且天气较冷，随着夜生活旺季到来和消费继续修复，后面几个季度业绩有望环比继续提升。
　　新模式明显提升盈利能力。23Q1原材料占比下降至27.6%-27.8%（此前为30%+），净利率高达20.8%-21.3%（历史最高为2019年的14%），主要系加盟门店占比提升影响，公司23年新开店以加盟模式为主，随着加盟门店占比提升盈利能力仍有上行空间。
　　23Q1同店（387家）单店日均营业额1.12万元/YoY+6%，为2021Q1（93家）单店日均营业额的83%，仍有提升潜力。
　　风险提示：疫情反复、开店不及预期、同店下滑明显等。