事件
　　2023年4月24日，公司公告1Q23经营情况，实现收入3.35~3.56亿元、净利7400~7600万元。
　　点评
　　1Q23单店同店日均销售额超1.1万元，静默门店复开稳步推进。1Q22公司酒馆日均营业额0.9万元/+21%（1~3月分别1.2万/1.1万/0.9万）；同店日均销售额1.12万元/+6%（同店指Q1营业天数不少于40天门店，387家）。静默店复开稳步推进，根据国金数字未来Lab统计，截至1Q23末公司营业门店由年初的250家回升至660家，截至4.22营业门店近670家。
　　加盟轻资产化、精准营销、供应链成本控制，盈利能力创新高。1Q23公司原材料占收入比27.5%~27.9%（对应毛利率72.1%~72.5%）、较1H22的34.0%大幅下降约6.3pct、较1H21的31.1%下降约3.6pct，预计主要与加盟店收入贡献度提升、营销活动精准化、供应链议价能力提升相关；净利率20.8%~22.7%，除商业模式轻资产化外预计还与总部费用节约相关，盈利能力创历史新高。
　　持续看好门店持续复苏、加盟开店推进。平价小酒馆符合年轻人轻松安全社交氛围、高性价比产品需求，预计4月环比3月单店表现回暖，随着天气转热及后续节日旺季到来门店经营将持续回暖。公司22年全年新开179家/关闭194家，截至22年末767家，其中623家直营、126家特许合作酒馆。公司提出“2023年公司将继续拓展酒店网络，加大下沉市场布局，重构发展模式，从线性连锁模式向平台型公司转型”，2023年全年规划目前新开门店200家，我们认为特许合作门店优选当地业主，获益本地优势互利共赢，能更好激发门店运营能动性，同时降低租金、人力成本占比，模式更为灵活，期待公司UE效率提升、资产轻资产化后重回快速增长通道。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们持续看好小酒馆品类空间及公司困境反转、转型加盟，预计23E~25E收入21.4/27.8/32.6亿元，经调整净利4.6/7.9/11.3亿元，23~25EPE30/18/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　同店恢复不及预期，加盟模式扩张不及预期，管理效率下滑风险。