摘要：在供需格局推动下，信用债收益率震荡下行，短端优于长端，信用债优于利率债。信用利差整体压缩，尤其是3-5年期高等级品种目前历史分位数已降至5%以下，短端品种信用利差历史分位数相对较高。中长期来看，信用债“资产荒”逻辑仍在，理财赎回风险有限，可关注短端品种。同业存单利率震荡下行，目前已触及较低水平，后续利率下行空间相对有限，可待回调后再行介入。商金债利差延续收窄趋势，商业银行普通债处于历史分位数较低水平，不足6%；银行二级资本债品种1Y-3Y收益率处于历史分位点较高位置，可按需配置。
　　自2022年下半年开始，自贸区债券发行规模大幅提升，在中美利差倒挂加深、美元大幅升值、境内外融资环境收紧背景下，自贸区债受到市场广泛关注。自贸区债券市场目前仍然较小，保持相对较高的增长速度，后续相关制度体系及配套设备还有待进一步完善。自贸区债市场整体规模较小，流动性相对较差，因此，债券整体估值波动较小，可作为一种估值稳定的资产进行配置，策略上以持有至到期为主。但需要注意的是，由于缺乏流动性，买入一级发行债券后投资者需要承担所有的信用风险，对于有建仓需求的投资者而言，较为依赖后续债券发行，建仓时点较难把握。此外，近期监管似乎已关注到自贸区债的快速扩张风险，对债券发行人及投资机构作出指导意见。后续自贸区债券一级市场的发行或将受到一定影响，投资者需评估其中风险。
　　关键字：信用债；信用利差；自贸区债