投资要点
　　—— 7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
　　——我们认为在当前这个已经反映了过多悲观预期的时刻，本次政治局会议的召开，有望稳定市场信心、提振市场情绪。其中，重点关注几个积极信号：
　　1、决策层进一步明确当前经济面临的困难，后续政策呵护有望继续加码。相较于4月会议“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力”的定调，本次会议进一步明确经济面临“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”等困难，并要求“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”。近期各项经济政策已在密集落地，预计后续有望继续加码。
　　2、下半年，财政政策有望重点发力。本次会议要求“继续实施积极的财政政策”，并明确强调“加快地方政府专项债券发行和使用”。根据我们的测算，年初至今地方政府专项债新增规模为24178.6亿。而考虑到年初预算以及上年结转额度，今年地方政府专项债新增规模有望接近4万亿。这意味着后续仍有接近1.6万亿的空间。再进一步考虑明年提前批的话，后续政策空间更大。
　　3、稳就业、增加居民收入将成为扩内需的重要抓手。本次会议明确“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”，要求“加大民生保障力度”、“兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体”。同时明确将“增加居民收入”作为扩大消费的主要手段。预计稳定就业、增加居民收入将成为政策重点发力的方向，推动居民收入与内需扩张之间的正循环。
　　4、会议要求“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。汇率压力一直是今年市场的扰动因素，并一度导致外资流出。而当前，一方面本次会议明确要求“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，意味着后续监管层对汇率稳定的关注度将提升；另一方面，在市场已将7月26日美联储会议的加息预期较充分地计入，并且后续8月没有美联储议息会议的情况下，市场将阶段性进入鹰派信息的“空窗期”。因此，往后看，来自美债利率上行、汇率贬值等的外部压力有望进一步缓和。
　　5、“数字经济”成为产业政策支持的重点方向。会议明确要求“大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业”，并强调“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”。
　　6、对于地产，会议首提“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，并要求加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。
　　7、对于资本市场，会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，后续政策对资本市场的呵护值得期待。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。