美国消费韧性仍余，但工业生产萎缩、新房建设数据边际降温，当前市场预期仅计入一次加息；欧元区仍受到通胀韧性的制约，7月加息定价较为充分，但9月不确定性高；英国通胀超预期回落，市场预期下次会议仅加息25bp，而此前预期为50bp；日本政府上调通胀预期，但央行称近期不会退出超宽松政策。
　　美国：消费仍有韧性，但地产和工业降温，市场预期7月加息后停止。美国5月零售销售环比增速由0.3%上修至0.5%，6月录得0.2%（扣除汽车和汽油的核心零售环比为0.3%），尽管零售销售的增速有所放缓，但连续的增长表明消费韧性在工资上涨等支撑下还未消除。对比而言，美国经济在工业领域表现疲软，6月制造业产出超预期下滑了0.3%，且5月环比由0.1%下调至-0.2%，受到制造业、采矿业和公用事业的拖累，6月工业产出环比跌落至-0.5%；6月新房建设数据未能延续5月的强劲，营建许可、新房开工均较前值回落，环比分别录得-3.7%和-8%，但在今年新房销量企稳的带动下，NAHB住宅建筑商信心指数已连续第七个月上升。7月FOMC会议临近，本周联储进入缄默期。上周五，联储理事沃勒继续放鹰，表示今年还应再加息两次，但官员们的鹰派管理仍未影响市场整体预期，目前CMEFedwatch显示市场定价本轮加息周期将在7月再加25bp后结束。
　　欧元区：市场定价7月加息，但紧缩的负面影响正在影响后续的路径。尽管欧央行管委对于7月再加25bp未出现明显分歧，但本周多位官员的发言显示出对9月利率决策的不确定态度。德国央行行长称9月的决策将依赖于后续数据表现；传统鹰派荷兰央行行长认为7月之后的加息路径尚不确定。在货币紧缩对经济的负面影响上，官员们存在分歧：意大利央行行长预计由于大宗商品、能源等成本端的价格下跌，通胀达到2%的速度会更快，欧元区能够在不陷入衰退的情况下消除通胀；但希腊央行行长认为7月加息后继续紧缩将损害经济。7月19日发布的欧元区6月整体和核心调和CPI同比终值均为5.5%，核心商品、服务同比均高于前值，显示通胀韧性。当前市场对7月加息定价充分，但本周对9月加息的预期小幅降温。
　　英国：通胀超预期回落，市场对下次会议加息50bp的预期降温。英国6月CPI同比从5月的8.7%超预期下降至7.9%，核心服务通胀也有所降温。市场从预期8月加息50bp转向仅加25bp。尽管通胀超预期下行，但能源价格超预期下跌是最主要的拖累因素，而核心通胀中的其他分项则显示出潜在的粘性。英国央行副行长Ramsden表示通胀仍然过高，并支持英国央行加快减持国债。
　　日本：政府上调通胀预测，但植田排除近期超宽松政策的可能性。由于全球需求放缓对出口的冲击，日本政府将本财年的经济整体增长预期从1月预测的1.5%下调至1.3%。但是，消费和企业支出增长依然强劲，政府对本财年总体通胀的预期由1月时的1.7%大幅上调至2.6%，预计通胀在下一财年将放缓至1.9%。日本首相岸田文雄与日央行行长植田和男均表示要通过工资的持续上涨来摆脱过去持久的通货紧缩，植田明确排除了近期退出超宽松政策的可能性。
　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。