投资要点
　　一、积极信号正在积累，悲观预期将被修正
　　——近期市场的波动主要由于两个因素：一是二季度GDP数据略低于市场预期，尤其是海外机构调整中国2023年经济增长预期，导致外资一度大幅流出。二是部分海外科技巨头业绩不及预期，如台积电、奈飞等，导致股价大跌，并对国内相应行业、板块形成扰动。
　　——但是，在当前这个已经反映了过多悲观预期的时刻，仍有一些积极信号正在积累：
　　1、首先我们倾向于认为，当前这波外资流出已到达尾声，外部的扰动将逐步缓解。一方面，当前市场已将7月26日美联储会议的加息预期较充分地计入，并且后续8月没有美联储议息会议的情况下，市场将阶段性进入鹰派信息的“空窗期”，来自美债利率上行、汇率贬值等的外部压力已在缓和。另一方面，在本周外资由于海外机构调整经济增长预期而出现再度流出之后，利空已基本充分释放。
　　2、其次，6月份多项经济数据已经止跌企稳、甚至拐头向上，市场对于经济增长的悲观预期仍有望逐步修正。2季度GDP数据虽略不及预期，但6月经济数据已经边际回暖：生产端，尽管工业增加值、服务业生产指数两年复合增速仍低于疫情前水平，但5-6月已出现持续改善。消费端，边际上居民收入改善，5-6月商品消费加速。投资端，基建、制造业投资维持强势。因此市场对于经济体感最差的时候已在过去，悲观预期将逐步迎来修正。
　　3、并且，近期各项经济政策也在密集加码落地。7月19日中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，将民营经济定位为“推动中国式现代化的生力军”、“高质量发展的重要基础”。7月20日发改委表示，将会同有关方面在近期推出促进民营经济发展若干举措，制定印发促进民间投资政策文件，充分调动民间投资积极性。7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。
　　4、当前市场本身仍处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，具备整体修复的空间。
　　二、下半年，战略性看多半导体。从去年提出“新半军”，到去年底“信军医”，再到今年初看好TMT主线，我们始终在寻找最值得关注的成长主线方向。站在当下，我们认为半导体有望成为“数字经济”新一轮行情的领军者，并且在景气周期、科技创新周期、国产化周期三大周期共振下，有望成为下半年超额收益的重要来源，当下就是战略性布局时点。
　　三、“数字经济”：二季度公募基金配置有何变化？二季度，主动偏股型基金继续加仓TMT。当前对TMT的仓位已升至23.6%，超配比例为4.74%，超配比例处于2010年以来41.5%的分位数。但是相较于一季度的集中增配，二季度公募基金仓位配置在不同产业链环节上已出现较为明显的分化，多数细分方向已处于超配状态、配置比例也已处于近年来的较高水位。而今年以来，“数字经济”中领涨行业的一个重要特征就是机构此前配置比例相对较低，随着部分市场共识的方向已从欠配走向超配，来自资金系统性调仓的影响将逐渐减弱，行业后续收益来源将更加聚焦业绩线索。
　　结合“数字经济”配置状况以及中报业绩，除了关注超配方向的业绩线索外，对于当前机构尚未充分配置、仓位水平仍处低位、潜在增配空间较大的行业也可重点关注和挖掘。根据各行业Q2基金绝对仓位水平与近五年分位的相对水平，“数字经济”中当前机构配置比例相对偏低的方向主要集中在半导体（存储、设计、制造、分立器件等）、消费电子（虚拟现实、智能音箱、面板、汽车电子等）、及部分下游环节（数字营销、数字媒体、智能安防等）。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。