一、继续积极做多：乐观因素正在累积
　　——6月底以来，在市场对于中长期经济增长的担忧中，以及海外“幺蛾子”冲击下，市场一度陷入悲观。但我们在7月月报中明确判断，一方面美债利率大幅上行、外资流出、人民币汇率等冲击有望缓和，与此同时，对国内经济的悲观预期也将逐步修正，因此我们强调“在这个已经反映了过多悲观预期的时刻，市场将迎来修复窗口，建议积极应对”。
　　——而当前，积极因素正进一步累积，修复的方向更加明确：
　　1、首先，海外美国通胀回落带来阶段性的喘息窗口，来自美债利率上行、汇率贬值、外资流出等的外部压力将进一步缓和。本周市场进一步迎来美国6月通胀改善幅度全面好于预期的关键利好。美债利率、美元指数均大幅回落，其中美元指数更跌破100创2022年4月以来新低。数据发布后，次日陆股通北上资金随即大幅流入135.85亿元，上证综指也大涨1.26%。往后看，在当前市场已将7月26日美联储会议的加息预期较充分地计入，并且后续8月没有美联储议息会议的情况下，市场将阶段性进入鹰派信息的“空窗期”，来自美债利率上行、汇率贬值、外资流出等的外部压力有望进一步缓和。
　　2、其次，不管是国内还是海外，对于经济增长的悲观预期都有望逐步修正。年初以来，对于经济预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动。尤其是二季度，预期和库存的波动放大了需求不足的担忧，并导致风险偏好的持续收缩。从股债反映的增长预期来看，6月中旬时，其隐含的悲观程度一度接近2022年10月底的水平。但从近期各项数据看，国内基本面已呈现初步筑底的迹象。6月新增社融4.22万亿元，较5月的1.56万亿元边际明显改善。其中，居民短贷、中长期贷款均同比多增，新增居民贷款处于历史同期最高水平。往后看随着对经济的悲观预期逐步修正，市场整体情绪也将继续修复。
　　3、随着中报业绩预告披露、预期相对明朗，中报业绩的扰动或将减弱。
　　4、当前市场本身仍处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，具备整体修复的空间。
　　因此，随着外部因素的冲击进一步缓和，经济的悲观预期修正，未来一个阶段市场仍将处于一个风险偏好提升、赚钱效应扩散的修复窗口，建议继续积极做多。
　　二、下半年，战略性看多半导体。从去年提出“新半军”，到去年底“信军医”，再到今年初看好TMT主线，我们始终在寻找最值得关注的成长主线方向。站在当下，我们认为半导体有望成为“数字经济”新一轮行情的领军者，并且在景气周期、科技创新周期、国产化周期三大周期共振下，有望成为下半年超额收益的重要来源，当下就是战略性布局时点。
　　三、关注beta扩散下，有望低位修复的方向。基于我们对市场当前的判断，beta扩散之下，后续可以重点关注中报景气向好或者下半年基本面存在改善预期、前期涨幅居后、拥挤度在低位的板块。结合以上几个维度，我们筛选得到军工、创新药、食品饮料、交运和煤炭五大方向，后续有望低位修复。
　　四、“数字经济”：中报预告有哪些亮点？“数字经济”在经历年初以来的系统性上涨、仓位明显提升后，后续景气或将成为更重要的线索。从中报业绩预告来看，2023H1“数字经济”业绩预告同比增速中位数为24.43%，2023Q2环比增速中位数为36.58%。分产业链来看，下游延续高景气，上游业绩环比一季度增长最多。结合数字经济“景气度-拥挤度”比较框架，在景气水平较高、交易拥挤度尚未过热的细分方向中，可重点关注游戏、数字媒体、出版、国资云、智能电网、半导体设备、IDC（算力租赁）等。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。