引言：今年上半年，市场资金面整体温和回暖，但仍然缺乏趋势性的增量资金，存量格局未明显打破。市场不确定性仍存的环境下，各类资金行为如何演绎？市场主导资金有何变化？后续怎么看？本报告回顾了上半年的A股资金面情况，并详细梳理了近期公募、私募、保险、北上、两融、产业资本、银行理财等10类资金的6月的流入流出情况，供投资者参考。
　　上半年A股资金面回顾：资金面温和回暖，但缺乏趋势性的增量资金
　　年初以来，A股市场资金面整体较去年温和回暖，但仍然缺乏趋势性的增量资金。风险偏好承压下，资金更多流向货币基金、保险、存款等方向，增配A股资产的意愿整体有限。结构上来看，ETF、保险和外资是今年以来A股市场较为重要的增量来源。今年上半年，北上资金净流入近2000亿元，股票型ETF基金份额增加近2500亿份，同时保险资金权益规模也增加1600多亿份（1-5月），这三类绝对收益性质较强的资金成为A股市场较为重要的增量来源。不过，由于居民财富入市的节奏整体放缓，以公募基金、私募基金、两融资金和散户为代表的几类投资者今年以来流入持续偏缓。
　　展望下半年，机构仓位回补有望贡献重要增量，同时居民资金入市节奏可以期待。当前市场经历震荡调整后，风险溢价水平再度回升至较高水平，对于以保险、私募为代表的绝对收益资金吸引力或迎来抬升。同时在经历了仓位回落之后，这类资金当前仓位重新回落至偏低水平，后续仓位回补有望贡献重要增量。同时，一季度央行调查问卷中居民更多投资意愿边际回升。若后续居民资金入市意愿进一步增强，市场有望进一步摆脱“缺乏趋势性增量资金”的桎梏，迎接居民资产配置“活水”的灌溉。
　　几类核心机构资金上半年变化一览：
　　1、偏股基金上半年发行同比回落，不过整体增量逐月抬升。由于公募基金赚钱效应有限、部分银行销售端阶段性导向保险产品等因素压制，上半年偏股基金发行规模同比回落，且各月发行规模整体仍处于历史较低水平。不过，老基金赎回压力4月以来继续缓解，并于5月转为净申购，显示基金投资者低位增配权益类资产的意愿迎来增强，加总来看基金偏股基金增量逐月温和提速。
　　2、私募股票多头常态化补仓完成后，2月以来仓位逐级回落。在经历了2022年11月至2023年1月的大幅补仓后，私募常态化补仓基本完成，2月以来私募仓位逐级回落。整体来看，今年1-5月私募股票多头仓位小幅回落。
　　3、北上资金1月流入创单月新高，2月起流入节奏显著放缓。1月外资流入较去年年底进一步提速，单月大幅流入超1400亿，创下历史单月新高。但随着2月开始内外扰动再度加剧，海外紧缩及金融系统风险、人民币贬值压力持续等利空因素反复压制外资的风险偏好，外资流入明显放缓。
　　4、ETF净申购规模维持较高水平。作为逆势特征较为明显的一类资金，ETF在1月市场系统性修复时转为净赎回。而随着2月开始市场分化加剧、指数表现承压，资金逆势申购ETF的意愿持续提升。3-6月单月ETF净申购份额维持在400-800亿份的较高水平。结构上来看，消费ETF净申购居首，科技ETF、宽基ETF获净申购也较多。
　　5、保险资金仓位抬升有限，2月开始震荡回落。1月保险资金仓位延续去年年末的回升态势，但2月开始海内外不确定性增加，保险资金作为风险偏好较低的一类绝对受益资金，仓位整体震荡回落。整体来看，今年1-5月保险资金仓位基本持平，不过从权益规模变动来看，上半年保险仍是重要增量。
　　6、上半年两融资金转为流入，2-3月一度贡献重要增量。两融资金受市场风险偏好影响较大，今年市场风险偏好边际回暖，两融也转为净流入。节奏上，在2、3月市场主题投资火热的阶段，两融资金流入一度明显提速，两个月共流入超600亿元，贡献阶段性重要增量。不过，随着5月开始市场赚钱效应减弱，两融资金流入再度放缓。
　　风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险