投资要点
　　一、海外的“幺蛾子”有望逐步缓和
　　——本周市场再次受到了外部风险的冲击：1）美债利率大幅上行、破年内新高，拖累全球风险偏好。随着7月5日美联储公布6月会议纪要，并显示所有官员同意年内仍要继续加息，以及7月6日公布的6月“小非农”数据远超预期，美债利率快速上冲，10年期利率突破4%并创出年内新高。美债利率快速上行再次冲击全球风险偏好，主要市场均出现了明显的回调，港股、中概股更遭遇重挫。2）汇率继续承压，外资再次流出。本周美元兑人民币汇率继续高位运行，外资也连续4个交易日出现净流出，对行情形成进一步的拖累。
　　——但往后看，我们认为海外的“幺蛾子”有望逐步缓和：首先，随着6月非农低于预期，来自美债利率上行、汇率贬值、外资流出的压力有望缓解。6月非农低于预期，一举逆转7月6日“小非农”带来的强就业预期。数据发布后，2年期美债利率随即回落、美元指数显著回调。由此，来自美债利率上行、汇率贬值、外资流出的压力有望缓解。其次，耶伦访华并强调美方不寻求“脱钩断链”，若阶段性地缘政治的出现缓和预期，则有望推升市场风险偏好修复。
　　二、国内过度悲观的预期将逐步被修正
　　1、经济体感最差的时刻将逐步过去，市场对于经济增长的悲观预期也会被修正。年初以来，对于经济预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动。但从近期各项数据看，国内基本面已呈现初步筑底的迹象。往后看，市场对于经济的悲观预期将逐步修正，由此带动整体的市场情绪修复。
　　2、各项政策宽松措施已在逐步落地。后续至少到月底重要会议前，市场一直可以有政策上的期待。6月30日央行二季度货币政策例会重提“加大逆周期调节力度”，并要求“克服困难、乘势而上”“切实支持扩大内需”。
　　3、当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，具备修复的空间。
　　因此，尽管本周市场再次遭遇波动，但随着经济的悲观预期逐步修正，同时政策宽松呵护落地，叠加外部因素的冲击也逐步缓和，在当前这个已经反映了过多悲观预期的时刻，建议积极、乐观应对，方向比节奏更重。
　　三、关注beta扩散的六大低位方向。基于我们对市场当前的判断，beta行情之下，后续可以重点关注中报景气向好或者下半年基本面存在改善预期、前期涨幅居后、拥挤度在低位的板块。结合以上几个维度，我们筛选得到军工、半导体、创新药、食品饮料、交运和煤炭六大方向，后续有望低位修复。
　　四、“数字经济”：逢调整布局，战略性聚焦。5月中旬至今，“数字经济”的布局已卓有成效。并且，当前“数字经济”各细分方向拥挤度尚未触及过热水平。但另一方面，当前“数字经济”轮动强度已降至低位、涨跌分化强度则已自高位开始回落，意味着行情已正在步入轮动扩散、涨跌分化收敛阶段，重在把握“数字经济”低位行业的轮动扩散机会。结合数字经济“景气度-拥挤度”比较框架，在景气水平较高、交易拥挤度尚未过热的细分方向中，可重点关注游戏、数字媒体、出版、国资云、智能电网、半导体设备、IDC（算力租赁）等。
　　五、“中特估”：轮动强度高位波动，又到了可以关注的时候。在经历5月以来的内部分化、调整后，近期“中特估”轮动强度开始从高位回落，板块已再度进入收敛、寻找主线的过程。因此往后看，叠加经济悲观预期修复和政策呵护预期，中特估或又到了可以关注的时候。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。