—战略布局时点后，积极做多窗口已经开启。端午假期海外一系列“黑天鹅”事件再度惊扰市场。但我们在6月25日报告《战略布局时点或将出现》中已作出判断，如果接下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡，那么或许我们将迎来年内一个战略布局时点。上周市场先抑后扬、做多窗口已经确认。
　　——再次强调，当前市场正迎来一波涉及面更宽、赚钱效应扩散的beta行情：
　　1、市场对于外部风险已在脱敏钝化。近期美联储连续释放鹰派表态，紧缩预期升温之下，之前一两周海外大幅波动，港股、中概股显著回调，汇率压力也非常大，冲击国内风险偏好。但当前不管国内还是外资都已充分纳入，其中外资的配置盘资金仍在流入。
　　2、各项政策宽松措施已在逐步落地。后续至少到月底重要会议前，市场一直会有政策上的期待。6月16日国常会明确指出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，并要求研究出台推动经济持续回升向好的一批政策措施。6月30日央行二季度货币政策例会重提“加大逆周期调节力度”，并要求“克服困难、乘势而上”“切实支持扩大内需”。
　　3、国内经济体感最差的时间已在逐渐过去。年初以来，对于经济预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动。尤其是二季度，预期和库存的波动放大了需求不足的担忧，导致市场大幅回调。从当前股债反映的增长预期来看，隐含的悲观程度已超过2022年5月时的水平，接近2022年10月底的水平。但近期经济体感最悲观的时刻已在过去。6月制造业PMI录得49.0%，较上月回升0.2个百分点，持平彭博一致预期中值，高于Wind一致预期。其中，生产指数和新订单指数均出现回升，指向供需均有所改善。往后看，随着政策宽松的持续落地，我们认为对于经济最悲观的时刻或将过去，由此整体的市场情绪或逐步恢复。
　　4、当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，具备修复的空间。结构上，大部分板块包括消费、顺周期、高端制造等都已处于低位，TMT也已明显回调。
　　因此，随着经济悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。
　　——结构上，除了“数字经济”和“中特估”两大主线外，阶段性像军工新能源这些科技制造、中报绩优的消费股，以及一些顺周期板块，都有低位修复机会。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。