近期，美国制造业建造支出大幅上升、墨西哥成为美国第一大贸易伙伴等新闻使市场对全球制造业关注上升。本文通过多角度数据来观察全球制造业短中长期的一些变化。
　　墨西哥“近岸化”开始了吗？早在上世纪90年代就已开始布局。
　　NAFTA以来，美加大投资，美从墨进口汽车份额上升，日本下降。1994年，北美自贸协定（NAFTA）正式生效，美国开始加大对墨西哥的直接投资。2005年后，美不断提升从墨进口汽车的份额。
　　2020年USMCA之后，投资再度上升，多个商品份额进口提升。2020年，NAFTA的升级版——美墨加三国协定（USMCA）后，美对墨直接投资再度上升。同时，美从墨进口商品份额的上升不仅局限在汽车，特别是电子产品的份额由降转升。
　　2018以来，墨西哥受益了多少？2008年后中国已开始主动调整结构，皮革箱包、纺织品等份额早有回落，彼时东盟出现承接迹象；2018年中美贸易摩擦发生后，美国开始降低中国各商品的进口份额，其中电子类产品由高点回落，订单转移的主要承接者仍为东盟，而当前美国从墨西哥进口产品份额的提升并不明显对应中国份额的下降。
　　东北亚电子产业值得关注的一些变化：1）去年四季度起，中国大陆从韩国和中国台湾进口的电子类商品明显下行并快速转负；2）从量的角度来看（剔除价格），韩国电子类出口中，美国的贡献持续上行。
　　美国制造业建造支出上升会如何影响？从全球投入产出表视角来看。
　　建厂阶段：美国制造业建造支出上升对应的是建筑业的扩张，对中国拉动较明显的为电力设备、基本金属；
　　投产阶段：此轮美国制造业建造支出上升主要受计算机、电子电气拉动，投产后对中国拉动较明显的为计算机、电子及光学设备。
　　美国制造业“蛋糕”虽在扩大，但更关键是中国能分到多少？（具体参考20230627宏观海外中期策略报告《繁荣的尾声》）
　　德国直接投资净流出不完全等同于资金回流美国。2022年，德国直接投资净流出主要是由于英国、卢森堡等直接投资流入明显下降。
　　风险提示：全球经济下行风险超预期，地缘政治风险超预期。