哔哩哔哩7月22日举办2023年投资者论坛，CEO陈睿、COO李旎、CFO樊欣等管理层参会分享最新业务进展，并重申“以增长为中心、坚持社区优先、坚持生态+商业双驱动”的核心战略以及2024年盈亏平衡目标。
　　社区：UP主增长支撑社区健康发展，2023年1季度日活跃UP主同比增42%。伴随平台商业化进展，平台为不同发展阶段的UP主提供激励金、包月充电、直播打赏、商单撮合、电商带货等丰富的变现模式，吸引并留存优质创作者。
　　广告：1）产品侧待续强化商业化基建，如加快场景整合、补齐完善商业化产品链路，并针对垂直行业成立团队构建解决方案等。例如，游戏行业方面，平台完善游戏内容+联运的合作链路，提供全生命周期（LTV）赋能游戏运营支持，1季度游戏广告收入同比增25%，好于公司广告大盘；快消行业方面，在大开环直播带货中，探索品效合一模式，618期间电商广告消耗同比增2倍。2）深挖垂类广告场景：在开屏、Story模式、评论区等广告模式基础上，探索搜索广告以及直播及私域广告等。
　　直播：以点直融合战略驱动主播数增长、丰富内容供给，基于高效匹配提升C端用户渗透。2023年上半年，月活跃主播数同比增24%，付费用户同比增39%，直播收入维持双位数增长。另外，公司持续探索新玩法拓展商业化变现，如2023年推出的语聊房，月收入待续爬升。
　　游戏：重申“垂类头部、长线运营、全球发行”战略目标，强化自研能力放大收入及利润。下半年待上线新游包括代理游戏《优俊少女》、《千年之旅》、《光隙解语》、《纳萨力克之王》，以及自研手游《摇光录：乱世公主》、《斯露德》、《依露希尔：星晓》，以上手游均已获版号，另外关注《炽焰天穹》获版号进度。另外，除维持二次元基本盘外，公司基于平台用户扩张拓展MMO、SLG新品类游戏，或有望于2024年上线。
　　AIGC应用助力社区拓展内容丰富度，强化用户社交互动。1）提高创作效率，通过文案、语音等AI工具缩短创作者内容创作时间，丰富产品供给，提升平台价值。2）将视频内容文字化，并基于AI助手完成视频内容理解以及用户搜索问答，强化搜索效果；3）提升游戏设计效率30%+，打造可完成千人千面对话的智能NPC，提升内容游戏沉浸感。
　　投资启示：下半年游戏供给增加，重点手游《优俊少女》等上线有望带动游戏收入恢复正增长。公司作为主要二次元游戏发行渠道优势仍存，看好商业化基建完善及场景探索进一步提升变现效率，维持26美元/205港元（9626 HK）目标价，对应2.7倍2024年市销率。现价对应1.6倍2024年市销率，低于可比公司平均估值。维持买入。风险：新游表现弱于预期，利润率改善慢于预期