周度回顾：
　　本周证券II（申万）下跌0.23%，跑赢沪深300指数1.75pct，板块PB估值回落至1.30倍。本周保险Ⅱ(申万)下跌4.29%，跑输沪深300指数2.31pct；10年期国债到期收益率下行3.43BP至2.61%。受二季度经济增速略不及预期以及定价利率下调后新单销售存在不确定影响，板块估值大幅下挫。
　　证券行业：
　　基金业协会公布2023Q2公募保有量前100名榜单，券商保有规模和市占率双提升。Q2权益市场震荡下行致使权益类基金规模增长承压，前100代销机构权益保有规模环比-3.2%。分渠道来看，银行、券商、第三方机构权益保有量环比分别-5.6%、+2.4%、-3.7%，市场份额分别-1.01、+0.96、-0.13pct，券商受益于场内ETF销售的独特优势实现增速领跑，其中平安证券、国金证券等发力ETF的券商均录得较高增速。第三方机构中蚂蚁基金和天天基金权益保有量仍维持领先地位，但市场份额分别-0.18、-0.10pct，债市向好下B端代销机构非货保有量增速亮眼，其中汇成基金、基煜基金分别+26.6%、24.2%。银行渠道权益保有量降幅显著但非货保有量有所提升，或因其客户风险偏好较低、产品配置以固收产品为主有关，债基回暖下平安银行、兴业银行非货保有量环比+17.0%、+13.1%。
　　经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在地产政策反转等催化下2023年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为1.29，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约7.9%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营弹性+AI主题兼备的【东吴证券】、境外业务弹性大的【海通证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】；三是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。
　　保险行业：
　　根据部分媒体报告，监管部门近日已窗口指导各保险公司在7月底前下架定价利率高于3%的人身险产品。根据要求，自8月起新产品定价利率将普遍下调，其中，普通型、分红型人身险产品的预定利率上限分别为3%、2.5%，万能险最高保证利率不能高于2%。我们预计，随着定价利率切换最后时点将至，险企7月新单销售将延续高增长。7月定价利率切换后，考虑部分需求被提前释放以及产品本身价格提高等因素影响，短期内险企新单销售将承压，影响可能持续至本年四季度。但中长期看，负债端新单销售将在2023年初逐步企稳复苏，归因于以下三点考量：1）今年以来，在储蓄业务拉动的产能提升带动下，代理人收入预计有明显提升，收入改善将助力下半年增员扩量，代理人规模有望企稳回升；2）随着险企本年业务目标逐步达成，下半年经营重点将转向客户经营，有效补充前期消耗的客户资源；3）定价利率下调后保险产品刚兑优势仍在，且利率下行趋势下相对收益仍具竞争力，而险企加大分红险等浮动利率产品投放也更适合风险偏好较高客户需求。
　　展望后续，负债端定价利率下调短期或对销售有冲击，但长期居民风险偏好下沉趋势下储蓄型保险需求仍旺盛，预期销售端短暂调整后将迎来复苏，而负债成本的优化将带动盈利能力改善和格局优化，总体利大于弊。资产端二季度经济增速不及预期显示下行压力仍大，投资端疲弱可能成为短期估值的主要压制因素，关注后续经济政策变化趋势。若后续资产端经济能改善或有积极政策出台，预计中报业绩的较好表现将成为板块估值修复的重要催化，继续看多。个股关注：中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、新华保险（基数低业绩弹性大+负债端企稳复苏）。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中原证券终止本次向特定对象发行股票，并向上交所申请撤回相关申请文件。
　　行业新闻：国家金管总局发布《非银行金融机构行政许可事项实施办法（征求意见稿）》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧