核心观点：
　　本期：2023/7/17~7/23，上期2023/7/10~7/16，下同。
　　7月14号央行金融数据发布，6月居民中长期贷款增长4,630亿元，同比多增463亿元，单月增量达到2022年2月至今的第二高。由于二季度地产销售热度明显回落，市场对6月居民中长期贷款多增感到困惑，我们在《6月金融数据点评》中的解释为“去年6月居民中长期基数本就不高；按揭提前偿还压力缓和，同时部分5月地产销售在6月按揭中体现；随着服务和消费恢复，真小微需求在逐步回升。”
　　随着本周央行6月系列报告披露，我们可以通过信贷收支表中得到进一步线索：（1）居民中长期多增主要源自中长期经营贷款。6月居民贷款增长9,639亿元，其中短期消费贷1,700亿元、中长期消费贷1,632亿元、短期经营贷3,214亿元、中长期经营贷2,998亿元，6月居民贷款增量主要来自经营贷款。（2）真小微需求可能在回升。经营性贷款名义口径是小微企业主贷款，用途要求是小微企业经营，近几年国家对小微贷款支持较多，所以相关贷款利率较低，在地产火热时期，可能会流入房地产市场或置换存量房贷。部分投资者认为，近期住户贷款经营贷化为“资金空转”，即居民以更低成本的经营贷置换存量住房贷款，但我们认为房贷置换并非Q2以来中长期经营贷增长的主因。4~6月地产销售热度逐月下降，且提前还贷的热度也在下降，逻辑上经营贷流入房市或置换存量按揭的应该减少，但4-6经营贷同比多增额逐月上升，我们认为这一增速趋势来自真小微需求的回升。（3）居民中长期消费贷款增量好于预期可能与销售滞后有关。地产销售与居民中长期贷款一般趋势一致，但并非完全一致。主要是因为地产销售到银行按揭放款可能会存在一定滞后，今年6月份居民中长期消费贷款好于地产销售预期可能是4、5月地产销售的滞后体现。往后看，预计7月居民中长期消费贷款会明显回落，由于去年7月份开始居民中长期消费贷款基数再下台阶，因此有希望维持同比多增，但预计增量有限。
　　本期数据：本期央行逆回购净投放840亿元，周一逆回购投放量最大，周五逆回购重回净回笼。资金利率方面，上半周延续前期上行趋势，受7月税期影响，下半周税期扰动消退后逐步回落，银行间流动性重回中性。存单发行量回归高位，加权平均发行利率上行13bp，主要由于本期新发存单期限明显拉长，加权平均发行期限上行至0.69年，票据利率窄幅波动。长债利率下行，10年期国债收益率与1年期MLF利率依旧倒挂，显示资金配置端驱动因素仍在，同时经济预期依旧偏弱。
　　下期关注：月末资金面波动情况。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期