投资要点
　　事件：据海关总署数据，2023年1-6月，全国进口煤炭2.22亿吨，同比+93%。单月来看，2023年6月，全国进口煤炭3987万吨，同比+110%，环比+0.7%。对此，我们点评如下：
　　多重因素导致今年煤炭进口量增幅较大。今年以来，煤炭进口出现明显增量，主要是由于进口煤价差优势、澳煤放开进口、进口煤继续实施零关税影响。分国别来看，印尼、俄罗斯和蒙古占主导地位，三国的煤炭进口量合计占比达87%。具体而言：1）1-6月，我国进口印尼煤11239万吨，同比+68.1%。主要是今年上半年，印尼煤进口价差优势明显，进口利润丰厚。2）1-6月，进口俄罗斯煤5135万吨，同比+108.2%；进口蒙煤2923万吨，同比+270.3%，两国进口煤量的同比高增，是地缘政治和进口煤经济性共振的结果。3）1-6月，进口澳煤1656万吨，同比+515.8%，澳煤进口增速虽高，但绝对量有限，与澳煤禁令前相比相去甚远。
　　分煤种：动力煤进口环比量减，焦煤增量来自蒙、俄。动力煤：2023年1-6月进口动力煤1.67亿吨，同比+8250万吨（+98.2%），其中6月单月进口动力煤3002万吨，同比+137%，环比-4.3%，环比已出现量减。分国别来看，今年上半年进口动力煤量最高为印尼煤，进口1.11亿吨，同比+68%，贡献了54.3%的增量。其次是俄罗斯煤进口2791万吨，同比+135.2%。澳洲动力煤及蒙古动力煤进口量同比大增，分别同比+2164%、+2106%。炼焦煤：1-6月进口炼焦煤4561万吨，同比+1955万吨（+75%），其中6月单月进口炼焦煤775万吨，同比+55.4%，环比+15.2%。分国别来看，今年上半年进口焦煤量最高为蒙古焦煤，进口2226万吨，同比大增197%，贡献了75.6%的增量，其次是俄罗斯煤焦煤进口1383万吨，同比增长63.7%，贡献了27.5%的增量。澳煤虽已放开进口，但因价格不具优势，进口量有限。2023年1-5月，澳洲峰景煤到港价相较山西安泽主焦煤到港价平均贵81元/吨。
　　进口煤逐渐失去价格优势，预计后期煤炭进口增速将放缓。国内进口煤对价差波动较敏感，今年1-6月，国内进口煤高增部分是由于进口煤较国内煤更便宜，进口利润丰厚。自5月中下旬以来，澳洲、印尼等国的进口煤价格优势减弱，截至6月30日，印尼煤、澳洲煤及山西煤广州港库提价分别为920、914和895元/吨，山西煤比印尼煤和澳洲煤分别便宜25、19元/吨。此外，俄罗斯因铁路检修，煤炭发运受到一定限制，预计后期俄煤进口量将环比减少。由于海运煤进口通常有1-2个月的时间周期，预计步入7月后，进口煤量增速将逐步放缓。
　　投资策略：煤炭需求逐渐修复，煤炭供给增速渐趋平稳，供需增速差或在旺季扩大。从需求端来看，随着传统用电旺季的持续，季节性用电增加、经济持续复苏是煤炭需求向上趋势的确定支撑。从供给端来看，煤炭进口量同比增长显著，但环比增长已现瓶颈，随着进口煤价格优势减弱，预计进口煤的供给趋于缓和。此外，近期煤矿安监趋严，国内煤炭产量增长受到一定限制，预计后期煤炭供给端增量有所放缓。基于迎峰度夏、经济修复带来的需求扩张，以及进口煤补给效应减弱、国内增产受限带来的供给端增量放缓，我们判断未来煤价仍有一定回升空间。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注具备高分红边际，有一定上行势能的龙头个股。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、淮北矿业、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：宏观经济波动、煤价超预期下跌、煤炭进口量超预期、煤炭需求不及预期。